汇市与债市：非美货币各领风骚

　2001年至2011年，美元基本处于弱势周期，其他主要货币以及经济增速较快的新兴市场国家货币吸引了大量资金。可以看到，2001年7月到2008年7月份，欧元对美元上演了诞生后持续时间最长、幅度最大的一轮升值，最高升值幅度超过90%。自2005年7月，人民币汇率改革启动，到2008年次贷危机扩散前后，人民币兑美元汇率中间价从8.28元一路涨至6.82元附近，升值逾20%。

　债券方面，2001年至2011年美国十年期国债收益率一波三折，大致呈现先抑后扬再抑的走势，通胀水平的变化及联邦基金目标利率走势与美国国债收益率走势依然表现出高度的相关性。反观中国债券市场，2002年后中国债券市场逐步进入较快发展阶段，从十年期国债收益率历史走势上看，2001年至2011年间以收益率上行、国债价格下跌为主基调，这与同期中国经济保持较快增长、通胀水平总体上行的格局是吻合的，期间2007年-2008年经济增长迅速由过热转向衰退，加剧了债券市场波动。单纯从价格变化的角度上说，这期间投资中国债券可能蒙受价格损失，但是考虑到人民币升值较快，中国债券市场仍然具有吸引力大，当然债券资产吸引力仍远不及股票等风险资产，尤其是在次贷危机发生前。