汇市与债市：债券经历黄金时代

　当前美元确实足够强劲，但是人民币在升值上展现出的“韧性”令人惊叹。2011年以来，尽管汇价波动扩大、阶段走势有所反复，但人民币对美元仍积累了较大的涨幅。尤其是在2014年前，二次汇改后人民币汇率升值显著；2014年以来，人民币对美元汇率波动进一步加剧，并且出现两轮较明显的阶段性贬值走势。但是需要指出的是，虽然人民币对美元升值放缓，但在美元对其他主要货币升值的背景下，反映人民币对一揽子货币汇率强弱的实际汇率仍在持续升值，即便在最近四个月人民币对美元快速贬值过程中也没有发生根本变化。如果说美元是当前全球第一强的货币，人民币第二的地位则无人可撼动，在货币篮子中人民币和美元都是较好的选择。

　在全球经济复苏缓慢，大宗商品价格下跌压制通胀，且美国以外其他经济体广泛推行宽松货币政策的背景下，2011年以来债券在大类资产配置中占有相当重要的地位。从收益率走势上看，2011年以来全球主要经济体的长期国债收益率均以下行为基本趋势，尤其是欧洲、日本债券收益率持续下滑，目前已相继创出历史最低水平；美国和中国十年期国债收益率波动较为明显，但期间也不乏大幅度的下行行情。考虑到经济和物价形势尚未出现明显变化，当前债券收益率上行风险仍不大，但是就盈利空间而言，已经远不及股票等风险资产。