□宝城期货总裁 母润昌

　母润昌 现任宝城期货总裁，1994年1月从事期货行业，先后在北京建信期货、中国国际期货、武汉中期、中国中期，中国中期集团任职；2005年8月至2010年3月担任北京中期期货公司董事兼总经理，并被选为中国期货业协会第二届理事会理事，中期协纪律委员会副主任委员，北京期货商会副会长、监事长，河北金融学院兼职教授。

　2014年中国期货私募迎来了发展的春天。借助政策的东风，如《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》出台，期货私募如雨后春笋般冒出。这也和中国混业经营，资产管理等创新业务发展、期货行业投研水平提高和期货市场容量扩大是一脉相承的。

　展望未来，随着中国期货市场进入机构化投资时代，产品化和专业化是大势所趋。再加上中国居民财富的快速增长和有限的投资能力的矛盾突出，期货私募发展前景广阔，正向正规化、专业化、规模化和国际化迈进。

　期货私募在石缝中茁壮成长

　回顾中国期货行业的发展史，经历了野蛮成长、整顿和合规发展三个阶段，再加上中国金融行业监管思路转变较慢，这也造就了中国期货私募发展异常艰难和曲折，用在石缝中艰难成长不为过。

　中国期货私募最早称之为代客理财，而给客户进行理财的人被称之为操盘手。期货私募主要有三类组织形式：期货工作室、有限责任公司，有限合伙期货基金，其中期货工作室是上个实际90年代至2005年之前最常见的方式其通常游走于“灰色地带”，由操盘手个人吸引资金，与客户签订“代客理财”协议，这类“代客理财”协议并无明确的法律保障，募资难度相对较大。

　2006年之后，投资公司为代表的有限责任公司逐渐出现，这代表了中国期货私募开始正规化。稍后，随着中国金融市场创新步伐加快，期货市场监管放松，中国期货私募就步入了春天。

　近年来，国内资产管理规模迅速扩容，私募行业也随之蓬勃兴起。随着阳光化渠道的增多，以及市场各方对对冲、绝对收益等投资策略认识的加深，2014年期货私募成为国内私募行业的一道靓丽风景。中国基金业协会统计数据显示，截至2014年12月31日，共有1699只私募基金产品完成备案，逾5000家机构完成私募基金管理人登记。据相关机构统计，不完全统计，在备案的私募基金产品中，涉及期货的约有250只，占比约15%。

　期货私募发展前景广阔

　伴随期货市场发展、监管放松和政策扶持，随着中国期货私募百花齐放，出现一篇春天的景象，但是期货私募由于发展时间比较短，还存在很多问题。特别是期货私募进程遭遇“规模做大，业绩越差”的魔咒，以及私募投资范围越来越广泛，投资者需求多样化等市场环境，这都倒逼期货私募不得不转型。

　目前，期货私募存在以下几个问题，使得其不得不转型：首先，传统期货私募主要是以操盘手为中心，往往是单打独斗，这意味着缺乏相关风控、技术等配合协作，导致很多优秀的操盘手遭遇滑铁卢。

　交易不容易，但做管理难，带领交易团队更难。当前，大多数期货私募的架构都是以一两个核心操盘手为中心，离真正意义上的公司化运作还有些差距。在荆棘丛生的期货市场，有不少摸爬滚打多年的操盘手和私募，在度过最艰难的时刻之后，从操盘手到资产管理人却面临很大的鸿沟，因各种原因而转型失败的比比皆是。

　其次，投资策略相对单一。从期货私募理财方式看，最开始私募采用单账户形势，这是最简单和方便的模式。然而，单账户模式难以做大做强，没办法募集更多资金。另外，单账户的模式面临诚信问题，很难做到科学管理。

　再次，外部扶持力度有限。国内私募行业刚起步，不少中小私募需要外部力量的扶持。然而，由于当前中国期货公司大多数本身实力就不丰厚，除了永安等第一梯队的公司对私募扶持力度较大之外，其他期货公司对私募的合作和扶持有心无力。

　最后，体量的增大也对私募管理人的投资能力与风险、净值管理能力提出了更高要求。管理能力包括产品设计、发行、风险控制、净值管理、团队建设、投研体系构建、渠道建设和客户关系维护等，对很多草根出身的操盘手来说，面临的挑战是不言而喻的。

　期货私募发展方向

　一是正规化（或阳光化）。随着期货资产管理业务“一对多”放行，大资管时代开始期货私募从原先的“无照”向“有照”演变，理财模式从单账户向基金专户、集合账户迈进。这既可以提高私募产品的知名度，又可以提升投资者对期货私募产品的可信度。

　二是团队化。目前已经有很多期货私募走向团队化、公司化的前列，从一个人单打独斗，到小团队分工合作，再到公司化运营。

　三是专业化。一方面，核心成员的角色定位也在不断变化，一些私募的核心成员开始从台前走向幕后，有的核心成员引进职业经理人负责制订与实施公司战略，自己继续专注研究和投资；有的核心成员从投资经理向“挑选”投资经理角色转变。另一方面，为了专注于交易，期货私募会将一些包括产品资金募集、推广和销售外包给第三方机构。

　四是国际化。未来私募行业投资范围拓展加快，不仅仅是以衍生品为主的私募向股票、债券等现货领域拓展，更大程度上向国外市场拓展，推动私募跨境合作。