□学军

　据中国保监会公开数据，截至2014年8月保险总资产达到94825.09亿元，按照保监会2012年7月下发的《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，保险机构10%的总资产可用于投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，按照这一比例将有超过9480亿元险资可配置于股权投资。而根据截至2013年底的数据，保险资金的运用余额总计7.69万亿元，长期股权投资仅占16.9%（1.3万亿元），其中多为直接投资未上市企业，配置于PE基金的份额则更少。

　目前保险可从事直接投资，也可以做LP间接参与投资。然而保险作为LP筛选管理机构的标准较高，如管理机构注册资本或认缴资本不低于1亿元，管理资产余额不低于30亿元，募集或认缴的基金规模不低于5亿元等。关于可投资金额，取消保险公司投资未上市企业股权的账面余额、投资股权投资基金等相关金融产品的账面余额的原有上限，将两项合计不高于本公司上季末总资产的5.0%提高至10.0%。

　除中国人寿、中国平安、中国再保险、泰康人寿、生命人寿各投资了一两只PE基金之外，其他鲜有成功案例。其中原因，一方面是政策给管理保险资金的机构设置了较高门槛，同时对于可投基金类型进行了限制，如不允许投资创业、风险投资基金等；另一方面，保险公司本身打法谨慎。值得关注的是，2014年已有保险机构参与投资了鼎晖旗下的夹层投资基金，既有“可预期的回报”，又能在一定条件下获得股权的高投资收益，或给险资与PE合作方向提供有益的参照。

　保险业资金具有长期、稳定的优势，而私募股权基金的期限较长，一般为5至8年，险资在设立并参与私募基金项目时，对其优化资产配置，强化资产负债匹配管理都将起到不小的作用。随着保险进一步试水股权投资，政策未来可能会进一步放宽对保险资金的限制。