华泰证券：

　总量宽松政策仍需等待

　2013年下半年开始货币政策框架逐渐转型，基础货币逐渐倚重于各类创新工具组成的渠道系统。此次逆回购操作利率较为贴近R007加权利率，且前期央行已通过MLF续做投放了约7000亿的资金，本轮公开市场操作资金量也不大。因此我们认为此次央行重启逆回购，用于应对春节前资金紧张的意图更明显，并不意味着降准等总量宽松政策会马上跟进。短时间里，基础货币投放仍依赖渠道，甚至是“暗渡陈仓”的定向政策。国际市场将在较长一段时间里都面临复杂的环境，大宗商品价格低位格局难改，美国加息节奏亦难以提前，人民币汇率和利率都缺乏明确的政策性方向。

　中金公司：

　央行可能还有大动作

　由于货币条件偏紧，而扩张信用和货币增速仍较难实现，因此更合理的放松是引导实际利率下降。目前来看，由于房地产仍面临较大下行压力，经济下行风险依然较大，央行有必要加大货币宽松力度，支撑经济企稳。由于新增外汇占款持续低迷，央行有必要加大基础货币投放力度，预计公开市场投放和定向宽松将持续。而春节前资金缺口较大，如果1月份经济数据仍较差，央行可能会在春节前有更大的放松动作，例如降准或者定向降准等。而逆回购利率逐步下调来引导实际利率下行也是未来可以期待的。

　上海证券：

　降准时点将继续后延

　回顾2014年的公开市场可以发现，除了年初的几次逆回购操作外，其余时间均是通过滚动正回购操作对资金面进行预调微调，在资金紧张的时点，央行也倾向于通过SLO、MLF等创新工具来实现流动性的调节，并没有开启逆回购操作。由于春节临近，市场对流动性的需求逐渐增加，此次央行重启逆回购主要在于缓解春节流动性的压力。此次逆回购在春节前一个月就重返市场，有利于稳定资金面，并稳住市场情绪，提振市场信心，随着资金紧张逐渐升温，逆回购规模有望继续加大。总之，在MLF续做、逆回购重启等操作的调控下，降准将继续后延，春节期间银行间流动性将以平稳为主。（张勤峰 整理）