■债市策略汇

　利率产品

　信用产品

　国泰君安证券：中期依然承压

　未来一段时间，资金面变化、央行政策方向和资产轮动切换，是主导利率产品运行的主要变量，债市中期依然承压。第一，随着IPO解冻以及12月超万亿财政存款下放，资金面最紧张时期已过去。但年末企业结算和理财到期资金需求量仍大，流动性仍维持相对紧平衡。在大幅平坦化甚至倒挂的收益率曲线下，短端利率经大幅调整后已具备买入价值。第二，风险资产持续走强，资金配置效应对债券市场的挤出影响在加速。第三，货币政策整体宽松幅度可能低于预期，放松政策更多采用结构性措施，加速资金从宽货币转向宽松信用，对利率债不利。

　中金公司：一季度行情可期

　本轮股市走强只是居民资产重新配置的过程，如果没有实际利率的走低以及债券收益率的下行，实体经济难以回升，股市走强的基础也会被削弱。一季度通常是资金面相对宽松的季度。从目前来看，一季度无论利率债还是信用债的供给都不多，贷款在年底释放之后，明年年初的增量可能不会太高，银行年初对债券仍会有较强的季节性配置需求。在一季度经济和通胀都不会起来的情况下，债券仍是一类安全的资产。年底这波调整正好是投资者重新再入场的机会，等本周资金面有所缓解，可以考虑重新增加债券的仓位，博弈一季度的行情。收益率仍有望逐步回到前期低点甚至更低。

　信用产品

　东海证券：调整提供跨年机会

　在“新常态”格局下经济具备韧性支撑，央行启动降息对房地产及固定投资等内需拉动将更加立竿见影，经济维稳作用可得到进一步巩固。近期受资金面紧张及城投债价值重估影响，短期品种和信用产品调整幅度尤为突出，因此更具跨年交易性机会。对配置型投资需求而言，在央行全面宽松及经济趋稳受益情况下，可仍以短融及3年期中票等确定性品种为基本投向。

　光大证券：存在反弹基础

　当前市场已经具备反弹的基础。首先，当前信用债期限利差已压缩至历史较低水平，市场存在修复的技术性基础。其次，本轮新股正在接近尾声，年末财政存款投放也将改善当前的资金面状况。中短端品种是资金面改善驱动的债券反弹行情的主要受益标的。1-3年内中高等级产业债是关注重点，该类债券收益率已较高，存在较大的安全垫，是抢反弹重点关注品种。市场对城投可能过度悲观。城投基本面未变，政府尚无打破刚性兑付的勇气，在收益率补偿到位的前提下，资质一般的城投债仍具有配置价值。

　可转债

　国信证券：存量减少 且转且珍惜

　2014年发行面值（考虑可交换债）总计341亿元，而转股面值总额累计超过550亿元，2014年净供给为负。从目前赎回条款触发进度来看，平安、徐工、中行、工行、中海等均开始累计强制赎回条款天数，平安转债下周将触发赎回条款，其他转债有望明年触发强赎条款。从转股溢价率水平来看大量转债呈现负溢价率，东方、石化负溢价率较高，也将促进进一步的转股。预计2015 年净供给仍为负值。转债存量规模持续减少，且转且珍惜。随着转债存量的净减少和权益市场持续的走强配置热情增强，由转债赎回导致的存量转债的替代效应和估值拉升值得关注。

　民生证券：年前转债股性为主导

　临近年末，资金压力将增大，但在央行呵护下，料不会出现“钱荒”。作为债券配置大户的银行年前需求较弱，受股市持续上扬影响，基金券商等机构卖债买股情况较多，年前债市整体料以震荡为主，A股行情年前仍然看好，转债股性为主导。大盘蓝筹类股票业绩佳估值低，建议关注大盘蓝筹类转债，特别是金融类蓝筹转债——平安转债和民生转债，中小盘转债关注中海转债（航运景气度改善）、齐翔转债、长青转债、歌华转债。国金和国电转债将开始赎回，建议投资者获利了结。（葛春晖 整理）