中国证券报：股息率比较高的公司通常分布在什么行业？

　邱杰：根据我们的统计，银行占比比较高，交通运输、公用事业与环保也比较多，地产也不少，还包括食品饮料、家电、汽车，医药行业也有一些。银行差不多有5%至6%的分红收益率，交运中部分公司也有5%以上的分红收益率，电力、食品饮料、纺织服装也有一些在4%以上。

　中国证券报：你认为明年的经济环境是否会影响这些行业的股息率？

　邱杰：我们认为明年经济会继续向下，核心因素还是来自于地产的冲击。在中国固定资产投资中，制造业大约占三分之一，地产投资大约占四分之一，地产投资增速下降对整个中国经济增速肯定会有影响。

　但是，经济减速不代表企业盈利会往下走，也不代表股票价格会往下走，因为经济增长代表了需求的变动，同时还要考虑供给的变化。我们准备投资的这些行业，比如交运、电力、家电、机械、化工等等，看起来都是传统行业，大家往往觉得长期的顶部已经接近，用十年到二十年的眼光来看，这些行业会走下坡路，但是用三到五年时间来看，过去几年行业产能都在收缩，投资的增速都在下降，这些行业因为供给收缩，一些行业竞争结构也在好转，盈利能力还是会有所好转的。

　中国证券报：银行板块最近上涨得比较多，你觉得对股息率水平有多大影响？

　邱杰：股价的上涨肯定会影响股息率，因为分红确定的话，股价的上涨会导致股息率下降。从现在模拟的情况来看，我们的组合中金融地产大概占到接近20个点，但是整体来看我们明年对金融地产还是相对比较乐观，主要原因就是金融地产是对利率具有高度敏感性的行业，从前段时间的降息开始，整个货币政策进入了一个相对宽松的周期，后面降息降准的政策可能会陆续出台。

　以银行为例，前段时间降息，大家都觉得对银行不利，但其实我们在那个时候是看好银行的，后面银行确实也涨了。因为对于银行来说，利差只是一个方面，还有一个重要的因素是银行的坏账率，如果银行的利差很好，坏账率很高，银行的利润也会很低，因为银行的杠杆太高了。降息带来的结果就是，所有企业尤其是制造业的利息负担下降了，破产的风险也下降了，银行虽然利差有小幅收窄，但坏账率也下降了很多。财政政策和货币政策综合起来考察，可以很明显的看出政府对经济的托底思维，这对银行是一个好消息。

　地产也是同样的逻辑。资金利率是影响地产需求的一个重要方面，利率一降，地产的销售就出现了比较明显的回升。另外，地产负债率很高，地产公司平均负债率70%以上，财务负担较大。我们判断明年至少还会有2-3次降息或降准，届时对地产需求和财务上的利好就会非常明显。地产是一个基本面与政策之间博弈最重的行业，对别的行业来说，量价齐升是最好的，但对于地产来说，销量涨而价格企稳或者微涨是最好的。如果真的出现房价上涨10%以上，地产就不能再投了。