□本报记者 张勤峰

　周四，国债期货市场先抑后扬。市场人士指出，宽松预期部分兑现加上货币市场流动性紧张，提升期债多头获利回吐冲动，但中长期债券利率坚挺，暗示宽松政策仍意犹未尽，空头不宜贸然出手。

　谨慎观望情绪上升

　周四，国债期货上涨放缓。从主力合约走势上看，TF1503早盘低开，上午维持横盘震荡，午后跌势一度加大，但临近收市前盘面逆转，期价快速拉升直至翻红，最终收报96.438元，较前日结算价微涨0.024元或0.02%，涨幅较前一日明显收窄。

　昨日国债期货市场成交和持仓双双下滑。全市场合计成交9742手，较前一日减少近三成；三合约总持仓为23728手，减少317手。据中金所盘后公布持仓数据显示，TF1503合约多空主力持仓均有所下降，其中多头前二十名多单量合计减少99手，空头前二十名空单量合计减少239手，前二十名主力席位净空单减少140手。空头主力如中信建投、中信期货、国泰君安空单量均减少200手以上，唯有海通期货大举增持空单477手。

　市场人士指出，期债主力合约已连续五个交易日上涨，上方面临20日均线压力，技术上的调整需求有所加大。另外，央行周三使出中期借贷便利（MLF）与短期流动性调节工具（SLO）平抑短期货币市场波动，政策放松的预期部分兑现，加上周四新一轮新股发行申购启动导致资金面持续紧张，都在一定程度上提升了期债多头获利回吐的冲动。当天成交和持仓数据进一步表明短期市场分歧加剧，谨慎观望情绪上升。

　周四，随着葵花药业开启网上网下申购，年内最后一批且最大规模的一批新股集中发行正式启动，货币市场再次进入“打新”模式，银行间和交易所市场资金价格波动剧烈。银行间各期限回购利率加速上涨，核心品种隔夜、7天回购利率双双创出近10个月新高；交易所隔夜回购利率盘中则一度蹿至24%的位置。

　投放操作或未完待续

　市场人士指出，近期国债期货连续上涨，一方面是对前期大幅下跌的修正，另一方面则是受到政策宽松预期的刺激。短期来看，政策预期部分兑现，国债期货上涨行情的不确定性有所上升，但考虑到资金面依旧紧张，短期流动性投放操作可能未完待续，因此过度看空不可取。

　事实上，面对市场资金面依旧紧张的状况，周四午后市场再度等来央行的支援，这在很大程度上解释了国债期货临近收市前突然拉高的走势。据银行交易员透露，周四下午3点左右，市场传出消息称央行再次对部分股份制银行开展SLO操作；此次SLO期限为7天，规模在1000亿元左右。而据媒体广泛报道，本周三央行已通过SLO向部分银行提供短期流动性支持，同时对部分到期的MLF进行了续做。

　自从央行2013年创设SLO，并在当年10月首次操作后，SLO一直是央行熨平短期市场资金流动性的重要工具之一，SLO通常在OMO的间歇期使用，期限以7天以内的短期回购为主，操作结果滞后一个月公布，参与机构包括12家中国大中型银行。

　由于MLF到期只有部分续做，加上本轮新股发行刚刚启动，未来申购新股冻结资金规模将继续上升，其对资金面的影响可能延续至本月下旬，与年末因素形成一定共振，因此资金面警报可能并未完全解除。从货币市场情况看，昨日下午三点过后，资金面确实略见缓和，但仅限于隔夜资金，7天、14天资金融入需求到收盘也未见下降。市场人士指出，年底前资金面易紧难松，资金利率走势可能仍有反复，央行再出手也不无可能。因此，总体上看，虽然期债短期做多的盈利空间在下降，但押注下跌有违政策趋势。

　值得一提的是，虽然近两日资金面较为紧张，但中长期限国债、政策性银行债持续坚挺，亦在一定程度上反映出市场对于降准等宽松政策出台的预期较强。广发期货建议前期多单可继续持有，可继续尝试在60日均线下方建立战略性多单。

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