□兴证期货 施海

　虽然受到国储收储和进口关税双重利多刺激作用，但无奈供需关系严重偏空，压制沪胶指数于12月10日创下2009年1月5日低点11479元以来5年11个月新低11600元，由此短线反弹空间较为有限。

　利多之一，2014年12月5日收盘后，国储下发了天然橡胶邀标文件给农垦、海南橡胶、中化国际，正式启动了2014年天然橡胶收储，国储收储预计12.85万吨，生产日期为2014年7月以后生产的国产全乳胶，交货日期为2015年6月30日前，仓库不少位于东北地区的国储仓库，收储投标时间为12月9日。

　分析认为，本次收储规模并未超出市场预期，关键还需要看未来的招标定价。如果定价过低，海胶、云垦和中化等交储意愿不高，而是选择在期货上做空套保，由此将导致胶价不涨反跌，国储局也会有可能从期货市场接货；如果定价过高，则有望导致胶价短线反弹。而实际收储均价仅为12000元，且有4.1万吨流拍，说明国储无意高位收储，也反映卖方有低位惜售心态。

　利多之二，据协会人士透露，2015年中国天然橡胶进口关税基本确定将从1200元/吨上调至1600元/吨，开始实施的时间暂不确定。

　由此反映的事实是，随着目前天胶市场价格大幅下跌，逼近甚至跌破天胶生产成本，橡胶——轮胎——汽车产业链的利益迅速由上游大幅度地向中下游转移，由此导致国内外天胶生产商纷纷减产、弃割、甚至砍树，改种其他经济作物，而轮胎企业经济效益下降则主要源于该行业集中制造低端产品、频繁遭遇国外反倾销反补贴制裁、对轮胎价格的话语权较弱、上下游两头分别受到天胶生产商和汽车制造商挤压等原因所致，由此导致轮胎价格下跌，抵消原料橡胶价格下跌，所带来的成本下降的经营优势机会。在此背景下，权威部门选择上调天胶进口关税，虽然出乎市场预期，但出于保护国内天胶生产商，也有其合理性。

　不难发现，定量方面，尽管进口关税上调400元/吨，但相对于沪胶期货价格（按12000元/吨计）而言，仅仅3.33%的较小比例，如果考虑目前天胶进口还可以通过出口产品核销方式、复合胶进口关税为零等相关因素，实际上，真正按照关税组织进口的天胶资源仅仅相当于总进口规模的较小比例，在国际天胶市场价格稳步下跌的背景下，该利多因素对天胶市场的作用也随之而逐渐淡化。从沪胶近远期合约期货价格横向对比分析，按照天胶生产供应由淡季向旺季转变的规律，天胶合约由近及远仍呈现近高远低逆基差态势，显示沪胶受上述进口关税上调的利多作用相对较为有限。