□本报记者 朱茵

　“2015年投资者应当战略增持权益类资产和美元以及美股，同时战略减持二三线房地产和类现金资产，以及黄金的投资。”12月17日的国泰君安举办2015大类资产配置策略研讨会上，首席经济学家林采宜如是表示。同时，国泰君安证券此次特别针对国内股票市场给出了新牛市下的五大交易策略。

　增持权益类资产

　林采宜认为，2015年美元指数不断走强将重塑世界经济增长格局，具体表现为大宗商品价格面临进一步下跌压力；欧元、日元以及新兴国家的货币贬值；新兴国家面临资本持续外流导致的市场融资成本上升。与此同时，中国经济将在转型蜕变中寻求新的生机。就2014年的大类资产配置策略而言，国泰君安对权益类资产提出“增持”建议。

　经济趋势方面，国泰君安证券认为，制造业在结构调整的状态下继续出清过剩产能，工业生产总值的增幅将继续维持下行趋势，GDP等经济总量指标的增速也会相应放缓。与此同时，服务业尤其是信息产业和智能技术相关的生产性服务业在国民经济中的比重将继续上升，产业结构将有所优化。从增长动力来看，随着房地产增速的放缓和政府部门淡化直接投资者的角色，投资对国民经济增长的贡献度会有所下降，而随着劳动力供不应求状况的持续、产业工人工资收入的增长以及政府民生支出的增加，消费将保持较为稳定的增长，成为2015年中国经济增长的主要动力。

　林采宜特别指出，改革作为新一轮增长的制度红利将深刻影响中国的金融市场。投融资制度改革将使金融市场呈现多元化的总体格局；要素价格市场化改革将提高资源配置效率；国企改革将以渐进式的方式实现国退民进。

　就国内权益类资产而言，国泰君安认为，2014年底密集出台的存款保险制度、银行理财新规以及银行及证券行业资产证券化业务推进都将推升市场风险偏好；无风险利率下行格局可能是上半年速率较快，下半年趋于平缓；市场对公司未来的业绩增长预期更为敏感，资金偏好逐步从价值股转向成长股；内生增长型和外延扩张型公司都有着较高的配置价值。同时，由于美国经济走强确定性增强，建议增持美股。

　就固定收益类资产，国泰君安提出“标配”建议。债市长期慢牛格局不变，2015年震荡会加剧，战略配置价值降低。债券市场资金供给在跨资产切换中存在压力，另外需要注意银行理财资金的投向变化，存款搬家是大概率事件，银行应对金融脱媒，仍然需要通过银行理财产品的发行稳住负债端，因而银行资产池需要更多纳入高收益型资产，优先股、普通股优先级、股权投资基金这些都可能成为银行理财投向重点考虑对象，理财资金分流对债市有一定的负面影响。

　新牛市五大投资策略

　值得关注的是，国泰君安证券此次特别针对国内股票市场给出了新牛市下的五大交易策略。交易策略一是利用融资融券的信号价值：采用融资买入的追随策略，即对于大笔融资买入的股票，测试后发现，如果融资买入金额在1亿元以上，占当天成交30%以上的，后面上涨动力和幅度都比较大。

　交易策略二是低风格组合策略，也就是在资金驱动市场，低市盈率、低市净率、低市值和股价的投资对象会得到市场认同，低风格组合策略将获得超额收益。

　交易策略三是融资的反向交易策略，在市场不断上涨的过程中，要逐步降低杠杆比例，逆市场趋势，而不是逐步放大杠杆比例。以台湾的案例看，融资买入占比与股价指数是成反比的，同时投资者也需要关注融资占交易量的比例已经接近20%。

　交易策略四是指数化投资，指数加分级化投资逐步成为趋势，这一趋势在2011年底形成，并将成为主导型投资策略。

　交易策略五是主题化投资，在宏观改革使得对经济的展望和梳理都以主题的形式表现，主题化是宏观问题课题化的表现，2015年新格局形成也是以主题形式展开。例如财政金融投融资改革主题下的建筑、房地产非银金融投资；国企改革和市场化过程中的水泥、钢铁煤炭行业；全球化过程中汽车以及零配件、高铁、核电、通信电子、纺织轻工等行业的中坚企业将获得机会；移动互联品质生活和商业模式变革下的结构升级带来旅游、医药以及财富管理行业的投资机会。