■评级简报

　华夏幸福(600340)

　打造新材料产业园

　近日，华夏幸福基业股份有限公司间接持股的全资子公司任丘鼎兴园区建设发展有限公司与南京玻璃纤维研究设计院、任丘市人民政府就共同打造全国领先的玻璃纤维及复合新材料产业园建立合作关系，并签署《战略合作框架协议》。

　海通证券认为，公司本次联手南京玻璃纤院和任丘政府，三方以结构调整、转型升级和产业集聚建设为契机，打造国家一流、具有国际影响力的玻璃纤维及复合新材料产业园。三方努力对集聚区进行高标准统一规划、设计与建设，建立公共研发服务平台、运营服务平台、产品检测认证平台、金融支持平台，支持企业创新发展。

　华夏幸福目前已投资运营超过20座产业新城，未来均有机会接入玻纤等新材料产业园，直接增加园区落地投资额；同时通过产研结合，促进园区产业升级发展，将吸引其他研究院所与华夏幸福开展相关合作，合作模式未来可继续在其他行业进行复制。

　公司发展特点不仅仅是外延式区域扩张，内涵式产业升级将成为后期华夏幸福重要发展亮点。年初至今，公司已连续导入工信国际、卫星导航产业港、电商物流和北斗导航产业等。本次牵手南京玻纤院将为华夏幸福后期切入玻璃纤维及复合新材料产业奠定坚实基础。维持“买入”评级。

　森源电气（002358）

　光伏电站如期确认收入

　公司发布关于转让河南森源新能源发电有限公司100%股权及兰考县200MW地面光伏电站项目EPC 关联交易的公告，拟以现金2.6亿元的价格向森源集团转让新能源发电100%股权，同时公司作为该项目EPC总承包商，于2014年12月31日前完成项目主体工程并向新能源发电交付，合同价款为16.2亿元。

　广发证券认为，光伏电站将如期确认收入，显著增厚公司业绩。估算该电站项目已完成28%的工程量。从本次交易价格和资产评估值计算，公司获利约6000万元，若剩余EPC总包业务也具备相当利润率水平，该光伏电站将为公司带来超过2亿元净利润，增厚2014年EPS约0.50元。另外依据公告的EPC合同价款测算（由于公司直接获取电站路条，在建设过程中与爱康、科诺、中利多家企业的设备合作协议，预计公司EPC净利润率有望达到10%左右），也符合以上预测值。

　短期光伏电站EPC业务有望快速增长。根据之前公司陆续公布的相关公告，目前森源电气在手的光伏电站投资框架协议已达6.5GW，通过“圈地”策略抢占优质电站建设土地资源，确保了公司光伏电站业务的长期可持续发展，预计未来公司将顺利获得省内路条。2015年公司光伏电站EPC业务有望快速增长。重申“买入”评级。

　千方科技（002373）

　交通互联网入口价值初显

　17日公司发布增发预案及对外投资公告，拟以不低于22.15元/股，增发不超过5137.70万股，募集资金11.38亿元。实际控制人夏曙东100%持股的中智慧通拟以现金认购本次发行数量不超过451.47万股且锁定3年，其他股东锁定1年。募投项目包括城市综合交通信息服务及运营项目、收购杭州鸿泉数字设备有限公司55%股权项目、并购专项资金池项目和补充流动资金项目。同时，全资子公司掌城科技拟出资1000万元设立云南掌城；全资子公司北大千方拟出资设立海南科力。

　海通证券认为，交通大数据运营是此轮汽车与交通领域创新的核心所在。能够以大交通大数据运营及生态整合为核心使命的公司亦构成此轮汽车及交通创新的“神经中枢”，千方科技是目前A股最可能担负这一使命的上市公司。大交通大数据运营可以助力用户精准出行，用户粘性高且出行中的消费生态整合具有重要价值，未来有望颠覆O2O业态。

　与其他交通信息化公司专注交通、公安领域的系统集成项目不同，千方科技自成立起就依托对数据的理解逐渐构建起交通数据采集——交通数据处理——交通数据反馈及应用的闭环系统。在移动互联网终端普及、前装车联网市场开始爆发的大背景下，精准化交通出行服务迎来重要战略机遇期。城市综合交通信息服务及运营项目是本次增发项目重中之重，3年10个城市积聚数百万用户，入口价值将得以凸显。

　收购杭州鸿泉数字设备有限公司55%股权，布局车载前装市场，产业链延伸有助数据变现路径多样化。公司将直接取得上述优质客户资源，有望利用上市公司资源，在大智能交通领域更广阔领域开展深度合作。

　拟使用募集资金18000万元用于建立并购专项资金池，聚焦大交通大数据产业链整合仍将继续，并购协同效应将进一步显现。与业绩导向的并购不同，千方科技未来主营业务增长强劲，战略领先，其收购更多是获取发展所必需的战略资源，打造具有千方特色的大交通大数据产业集群。鉴于公司良好的激励机制、战略能力及执行能力，我们预期公司将进一步推进产业链并购，并有望与BAT形成更紧密的合作关系。提升公司评级至买入评级。