□本报记者 葛春晖

　经过连续两日回升之后，国债期货周四再现全线下跌，主力合约TF1503全天下跌0.42%，将上日涨幅悉数吞噬。市场人士指出，年末资金面预期偏紧、信贷额度放宽传闻，都令投资者本来就较为谨慎的情绪继续承压，期债短期依然偏空，但考虑到利率债牛市基础仍存，在重磅金融经济数据即将公布之际，操作上建议以观望为主。

　谨慎抬头 期债午后跳水

　周四，国债期货市场高开低走、午后跳水，三个合约收盘全线下跌。其中，主力合约TF1503全天下跌0.42%至95.518元，将周三0.36%的涨幅全部吞没；成交10963手，连续第二个交易日缩量，持仓22224手、增仓397手。

　银行间货币市场资金面总体宽松，隔夜资金供给充足，质押式隔夜回购加权平均利率下跌2BP，暗示周三市场上关于央行通过大行放水4000亿元的传闻并非空穴来风。不过，7天及以上期限资金利率多数上行，特别是跨年品种需求较多，反映机构对于下半月资金面预期较为谨慎。

　有关央行调整信贷总量控制的消息，也令市场上本来就较为谨慎的情绪再次承压。有消息称，央行要求全年新增信贷控制在10万亿人民币以内，最近已大幅调整合意贷款规模。广发期货发展研究中心王荆杰表示，这意味着12月将要至少放贷1万亿才能达到目标，这与往年12月通常信贷规模收缩有非常大的差别。大规模的信贷投放，将给经济基本面带来提振，对债券市场不利。受此影响，国债期现货市场联袂跳水。银行间市场上，现券收益率纷纷震荡走高，重要可交割券中，14附息国债26收益率上行2BP，14附息国债24上行1BP。

　短期偏空 观望为主

　周四期价重新回落，显示当前市场整体仍笼罩在谨慎氛围之中。短期来看，能够促使期债做多情绪重新高涨的因素确实不多，相反，多个负面因素导致期价继续弱势震荡。除了上述信贷规模放宽引发的基本面支撑动摇隐忧外，市场近期一度升温的货币政策和资金面乐观预期也产生了些许变化。

　货币政策方面，有机构指出，鉴于11月降息后出现了一些副作用，如国债收益率上行、人民币快速贬值、杠杆操作推动股市暴涨等，短期内货币政策放松力度或不如预期，周三央行定向放水以及周四逆回购仍未重启便是佐证。而资金面方面，IPO申购、商业银行考核、中证登提高质押门槛冲击释放等多重压力，将持续考验年底之前的市场流动性，下半月资金利率可能仍将上行，进而阻碍利率债收益率下行。另外，对于即将出炉的11月工业增加值等经济数据，由于机构此前已经预期将在10月份基础上继续回落，除非实际数据大幅低于预期，其给市场带来的影响也可能有限。

　不过，短期压力偏多不代表利率债从此趋势性走熊，在多家机构看来，债券牛市的基础依然牢固。广发期货发展研究中心王荆杰指出，无论是11月CPI、PPI同比和环比双双下滑，还是周四公布的财政收入增速放缓，都显示出实体经济依然较弱，而且财政支出也处于低位，显示财政政策对经济支撑的作用在减弱。而对于信贷额度放宽松传闻，王荆杰认为，从信贷到实体经济的传导需要较长的时间，短期实际影响有限。

　综合多家观点来看，期债市场短期将进入区间震荡格局。具体操作上，有市场人士表示，考虑到中期牛市未变、短期技术上偏空，建议继续以观望为主，若遇盘中大幅震荡可尝试轻仓短线做多。