□本报记者 任晓

　多种迹象表明，银行业改革正在加速，其中，混合所有制改革是一大亮点。目前中国商业银行绝大部分仍由国有资本绝对控股。完善法人治理、提升经营效率，混合所有制改革将是有效方式。

　下半年以来，随着交通银行、民生银行相继发布公告表明要推进混合所有制改革、推出员工持股计划，混改预期已经在资本市场上推动银行股掀起巨浪。预期未来随着相关政策逐步明朗化并落地，银行股有望持续价值盛宴。

　银行混改“绊脚石”：股价低估

　2013年末十八届三中全会把发展混合所有制经济提到了更重要的地位；混合所有制经济从过去作为补充一跃成为了基本经济的重要实现形式；鼓励非国有资本的参股和控股；此外，允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。

　业内人士指出，金融企业混合所有制改革方向逐渐清晰，政府自上而下推动改革决心坚定，员工持股计划相关法规已陆续出台。未来几年，围绕银行业的重要变革之一将是通过股权结构多元化提升银行经营效率。

　申银万国研报认为，银行混改的主要途径包括：一是引入战略投资者，包括拥有技术、产品和资金优势的企业取长补短，或者引入社会资本进行规范化运作；二是加入自然人，允许员工持股将使得资本和劳动有机结合，提升银行经营效率；三是采取分拆上市的方式来优化整体的融资能力和治理结构。为了保障国有资产不流失，银行股股价至少达到净资产1.1倍以上，才可以引入新的投资者。当前，股价低估已成为银行混合所有制改革的最大障碍，银行股未来一年有望迎来价值盛宴。

　员工持股：民营破冰 国有待发

　今年11月8日，民生银行公布了员工持股计划相关草案，成为金融类企业员工持股计划重启第一例。

　2009年财政部暂时停止了金融类国有和国有控股企业实施股权激励和员工持股计划，并要求其他相关金融企业参照执行。直到今年，员工持股计划才得以重启。6月，证监会出台《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，民生银行随后公布了员工持股计划相关草案。

　有媒体报道称，财政部版的管理办法有望于2014年底前推出。若这一办法推出，国有银行推行员工持股计划将无政策障碍。

　中金公司认为，民生银行最近披露的员工持股计划总额80亿元，四大行员工数十倍于民生，且全行员工持股（民生是核心员工），预计其员工持股计划很可能接近或超过80亿元。

　有机构预测，国有控股比例高、估值低的中行有望成为最先实施员工持股计划的银行。

　此外，员工持股绑定三方利益，市值管理势在必行。申银万国预计上市银行推行员工持股计划将主要以两种方式为主。第一种是以自有资金、递延奖金等薪酬通过二级市场购买，银行可能提供部分的融资支持。此类方式限售期为1年，将有力支撑股价。同时为了保障员工利益，未来1年银行市值管理日趋重要。第二种是以自有资金、递延奖金等薪酬参与定增，银行可能提供部分的融资支持。这种方式可以补充银行的核心一级资本，是平衡上市公司、股东和员工的最优方案。定增方案中员工持股的价格一般会打九折，限售期为3年。在这种方式下，上市银行从公布方案前到未来3年解禁期间都将加强市值管理，提升估值水平。