中国证券报：“新常态”这一概念最早是在国际范围内提出的，也就是全球新常态，如何理解全球新常态？

　李扬：在国际上，旧常态是1987年-2007年间，全球经历长达20年的被经济学界称为大稳定的繁荣时期，这个时期在资本主义三百年历史上是很少见的。

　导致这一时期全球经济大繁荣的原因主要有三个：一是科技因素。科技创新在这一时期出现爆发式增长。需要强调的是，科技创新爆炸式增长在历史上发生过很多次，但这段时间科技创新最大的不同在金融方面。这一时期，投资银行机制在金融体系中取得统治地位，各种各样的风险投资在发现社会增长动力方面发挥着主导性作用。二是全球进行经济体制改革和结构调整。与之前不同的是，这次改革取消了政府相机抉择的宏观调控范式，将宏观调控变成基于规则的一种新调控方式。三是亚洲顺势发生变化。四是经济全球化极大地提高了资源配置效率。

　2007年后，全球经济进入新常态。其表现有五个方面：一是经济增长在低水平波动。包括美国、欧洲、新兴经济体在内的全球经济都呈现出这样一种低水平波动情况。

　二是全球去杠杆化，修复资产负债表。全球去杠杆化，意味着这段时间内，宏观调控所采取的任何措施都不能产生正面、显著的刺激经济增长的结果。企业拿到资金后，不是将资金用于扩大生产，而是用于还债，修复资产负债表，致力于去杠杆化。这一现象在中国、日本、美国、欧洲都非常明显。

　三是全球治理真空。二次世界大战之后，全球治理形成一个由70多个国际机构、100多项国际规则构成的完美体系。但在新常态下，所有这些都发生变化。过去由国际组织机构就可以直接解决的问题，现在必须通过元首会谈。

　四是各国宏观政策非同步性。在全球化下，同步性是它的基本要求和特征，但现在非同步非常明显。由于政策不同步，于是各国各种各样的宏观变量，特别是利率水平也就不同。利率不同、政策不同就会造成汇率变化，汇率变化就成为一个很难寻到规律的变量。由于利率、汇率变动不均，于是国际游资就获得了前所未有的好时机。所以，息差交易便会大规模地发生。

　五是贸易保护主义。需要特别指出，贸易保护主义很可能引致战争。