申银万国：收益率远未到达底部

　一次非对称降息并不能从根本上解决企业融资成本过高的问题。后续经济依然面临较大的下行压力，央行通过更多手段促进银行负债成本的下降和企业融资成本的下降仍将继续。因此，利率债虽然面临阶段性获利了结的压力，但上涨的基础依然坚实，目前的收益率水平还远远没有达到底部。

　中信建投：收益率没有持续上行理由

　尽管降息之后暂时还未看到银行贷款快速增加，但降息对楼市预期的改善是非常显著的。房价预期的改善带动房地产销售回暖，利于楼市的稳定。与此同时，股票市场乐观情绪快速升温，在政策放松的大背景下，当前市场显然已忽略了仍然悲观的经济数据。但是，货币政策毕竟处于放松的大周期之中，经济数据当前也暂未出现显著改善，制造业仍然处于困难之中，而且在央行推动的诸多改革之中，包括对存贷比口径的调整、存款保险制动的推动，也都需要准备金率的下调以对冲。货币放松的大周期预期和短期仍然悲观的经济，意味着债市收益率没有持续上行的理由。

　信用产品

　南京银行：信用债短期风险积聚

　建议对于后续操作维持相对谨慎。一是，从信用利差来看，各期限中高评级信用债均低于历史均值；二是，中长期信用债收益率下行幅度较大；三是，近期利率债收益率出现快速上行，信用债短期风险有所积聚。不过，信用债净供给短期有所下降，理财等配置类机构对于较高收益率信用债需求仍在，而且经济数据表现不及预期，政策面降低融资成本要求仍在，总体回调风险相对有限，建议刚性配置盘可以逢高建仓，满足资产配置需要。分品种来看，短期融资券随市场行情波动较大，风险相对可控。因“沪港通”和新股发行相对密集，资金面不确定性较大，短期融资券存在交易性机会。

　中投证券：震荡格局 持有为主

　上周资金面偏紧，短端收益率上行幅度较大， 3-5年期收益率下行，收益率曲线呈现平坦化形变，AAA和AA-表现相对较好。1年期各等级利差扩大幅度近20BP，其他期限基本保持平稳。近期市场逐步消化降息影响，受资金面趋紧影响，信用债收益率出现一定波动。考虑到短期内央行继续出台放松政策的可能性较小，目前偏低的收益暂时缺乏继续下行动力，未来一段时间可能维持震荡格局，目前操作上宜以持有为主。

　可转债

　国信证券：继续看好银行转债

　虽然非对称降息和存款保险制度对于银行股业绩都有一定影响，但当前对于银行股的关注点已经不再聚焦于利润增速，更多关注的是资产质量和估值水平。信贷资产证券化有利于盘活银行资产存量，存款保险制度有利于改善金融效率、消除尾部风险，降息带来的是银行资质质量的修复，这些都有利于提升银行估值。此外，存款保险制度的推出也可能使得存款更多的流向全国性的大中型银行，对上市银行更加有利。估值方面，由于当前银行股股价普遍低于2013年的每股净资产，更加低于2014年预期PB，若2015年将要推行银行的员工持股计划，股价的合理演绎会促使银行股估值超过1倍PB。维持11月以来对银行转债的看法，继续看好银行转债，排序为中行、民生、工行。

　中金公司：可尝试小幅波段操作

　市场风格转换已经开始且有望持续。转债在大类资产配置中博取超额回报的重要性已经无需赘述。重申在易涨难跌的市场中，回撤的底线是回归中性仓位，而把握板块轮动机会仍是获胜重点。如果市场继续上冲，可以考虑在放量滞涨信号出现后尝试小幅波段操作机会，毕竟过快的上涨对资金面的过度消耗是个风险点。个券方面，维持之前的推荐组合：其一，平安和银行转债（排序中行、工行、民生）；其二，国金、 东方、徐工等题材转债；其三，歌华和南山等促转股意愿强转债；其四，齐峰、通鼎等小盘转债。久立、长青等流动性已经很差。（张勤峰 整理）