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　中信建投证券：

　相对看好信用债

　对比历史，此次降息的情况略有不同，一是未曾降准，只是动用各种定向工具弥补流动性缺口，二是此次降息力度较大，有一次到位的可能性，三是银行的风险偏好逆转的可能性较小，未来两月信贷大幅超预期的概率不大，因此我们认为此次降息构成牛市利率底部的概率并不是很大，降息一旦成为现实，降准预期打开，收益率还有一定的下行空间。从信用债和利率债的对比关系看，我们仍然相对看好信用债特别是转债，风险偏好的提升还在持续进行中。但考虑到票息价值已经逐渐鸡肋化，不排除本周收益率会形成短期底部，预计债券收益率在一步到位后仍有震荡调整的压力。

　海通证券：

　低利差泡沫难破

　降息最直接目标是降低社会融资成本，但社会融资成本有很强的内生性，实体经济资产负债表中的杠杆率过高问题是其社会融资成本过高的主要原因。实质去杠杆成功之前，宽松的货币政策难退出。利率下降会带来风险偏好上升，美国7年宽松下信用利差已与金融危机之前相差无几。日本长期低利率下，信用利差不断下降。欧元区趋于坚定的货币宽松政策也令希腊等国家与德国利差大幅收窄。目前国内的信用利差已经很低，降息周期延续，泡沫短期难破。总之，降息窗口开启给了债券投资者信心，信用债低利差有望继续得以维持，建议投资者除了坚持城投债和高等级产业债的配置外，可关注中等评级产业债。

　第一创业证券：

　依旧看好城投债

　近期城投债的调整并不影响其未来的收益率下行趋势，我们依然看好城投债未来的表现。首先，城投平台作为政府信用的体现，直接受益于降息政策，新增债务的融资利率会有明显下降。而利息支出的减少可以直接改善城投平台的现金流状况，降低其再融资风险，对城投平台整体的系统性风险有很大的缓释作用。其次，受“43号文”和财政部后续文件精神传递的收缩城投债发行的信号影响，进入10月以来城投债单周发行量在个位数徘徊，一级发行明显放缓，供给压力减少，稀缺性明显。再次，经过上周调整后，城投债与同期限产业债的利差缩窄10BP，短期内也有一定的波段操作价值。

　中投证券：

　等待信用基本面改善

　降息有利于减少发债人利息支出，利好地产等资本密集型行业，但信用基本面实质性改善仍需时日。由于企业信用基本面与宏观经济关联度较大，疲弱的经济依然是信用基本面的制约因素。此次贷款利率40BP的下调不足以产生明显的“托底”作用，在需求偏弱的情况下信用基本面仍有继续下行压力。未来需更大力度的刺激政策才可能达到稳增长效果，信用基本面改善将较为滞后。我们认为经济基本面下行压力依然较大，未来放松政策继续出台的概率较大。但考虑到目前信用债收益及利差已经降至低位，已经包含了降息预期，信用债性价比不高，建议投资人以持有为主。（张勤峰 整理）