■评级简报

　恒生电子（600570）

　阿里与恒生合作序幕拉开

　11月21日，恒生电子公告将与第一财经、蚂蚁金服、云汉投资签署《合作意向书》拟共同增资上海恒生聚源数据服务有限公司，增资规模预计约为3.9亿元。同时，公司公告拟与中投保、蚂蚁金服、云汉投资、盈丰时代共同发起设立“浙江三潭金融信息服务股份公司”，主要从事互联网金融业务。

　长江证券认为，恒生与阿里协同思路逐渐清晰，业务合作进展超预期。距离马云正式入主恒生仅一月有余，两大重磅动作已然落地，远超市场预期。从两大业务合作模式来看，恒生与阿里的协同思路已逐渐清晰，即蚂蚁金服携同恒生电子（以及恒生电子核心管理层持股的云汉投资），再加上能产生业务协同作用的第三方企业，通过股权及业务层面的合作，充分利用各方的优势来共同打造庞大的“互联网金融帝国”。此外，从两项合作的股权结构来看，恒生电子（联合云汉投资）在各项业务合作中均占据控制权地位。

　马云的金融帝国梦是成为大众用户的金融入口，目前余额宝规模要突破万亿难度很大，规模瓶颈已经出现。因此马云必然会寻求打造下一个具有爆炸影响力的互联网金融产品，以此来对抗银行理财产品。浙江三潭金融信息服务未来不排除引入具备强大金融产品设计能力的机构或和HOMS上具备产品设计能力的金融机构进行对接，来共同打造新的互联网金融产品。

　数据咨询领域，联合第一财经的内容及传播优势、蚂蚁金服的数据优势，共同打造中国版“彭博”，从而使得恒生能够打通从后端的交易、风控到前端的数据咨询整个资产管理产业链。阿里与恒生未来类似的合作将会持续落地，从而持续为市场制造“惊喜”，由此逐渐打开恒生的成长空间，强烈推荐。

　徐工机械（000425）

　资产注入承诺兑现

　徐工机械发布公告称将购买控股股东徐工有限持有的徐州罗特艾德回转支承的40%股权和徐州力士回转支承的40%股权。长江证券认为，本次注入是徐工有限兑现2009年重大资产重组时的资产注入承诺。徐州罗特艾德和徐州力士盈利能力强劲，预计将年增厚徐工机械业绩约1亿元。连同2014年7月1日公告将要注入的四家公司，总计增厚2.5亿-3亿元。收购完全通过自筹现金，不会摊薄EPS，预计资产注入2015年上半年完成。

　集团挖机资产盈利能力持续回升，存在潜在资本运作可能。前期挖机资产由于盈利能力不强延期注入，目前利润率约1%。徐工挖机可实现年50亿元左右销售收入，如果未来盈利能力回升到国内挖机行业5%-10%的正常水平，每年或贡献2.5亿-5亿净利润。尼加拉瓜运河项目稳步推进，看好公司未来3-5年的发展。在独家供应协议的条件下，未来4-5年将贡献累计超过400亿元销售收入。

　国企改革或取得突破。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》，预计国企改革近期或有突破，公司显著受益。徐工机械主要产品为起重机、路面机械等，下游应用主要是基建，主业增速趋于稳定，维持“推荐”。

　达刚路机（300103）

　受益“一路一带”及军用市场开拓

　招商证券认为，公司主要产品养路机械面对巨大的公路维护市场，明年国内公路网进入周期性养护高峰，同时将受益于“一路一带”投资拉动。

　达刚路机深耕细作路面养护机械，积极拓展国际市场；高端产品居行业领导地位，毛利率保持40%以上；公司核心产品具有智能化、节能环保、循环经济的特点；且公司不断获得工程及军品资质，是实力的体现。

　明年国内市场设备需求将会明显回升。明年国内公路网进入周期性养护高峰，“十一五”期间我国公路建设总里程增加了66.3万公里，相当一部分公路面临集中大修的压力，存量公司养护项目在反腐后将会加快启动。国家优先部署中国同邻国的铁路、公路项目“一路一带”的投资，这将拉动西部投资和设备出口，地处西北并有海外工程施工经验的达刚路机将首先受益。交通部要求在旧路升级改造中,国省干线公路废旧沥青路面材料循环利用率要达到70%,高速公路废旧沥青路面材料循环利用率要达到90%,这将催生沥青路面再生设备的大量需求。

　陕鼓集团入驻后，将帮助公司重新制定发展战略，未来国际市场、并购和军用市场都是重点拓展的领域，预计公司的收入和利润将上台阶。在“一路一带”重大战略构想下预计中国在斯里兰卡还有援建项目。公司涉足节能环保、循环经济、军用市场多个投资主题，有业绩和订单支持，首次给予“强烈推荐-A”评级。