■评级简报

　迪森股份（300335）

　产业链整合利好发展

　迪森股份日前公告，以7853万元收购广州迪森热能设备有限公司100%股权。对此，长城证券研究报告指出，公司此次收购的迪森设备从事工业锅炉的制造，今年前三季度实现营业收入1.1亿元，实现扣非净利润695万元，预计全年扣非净利润1167万元，而收购价格为7853万元，对应PE为6.7倍，相比其他锅炉上市制造商折价明显，能大幅增厚公司业绩。

　收购的对手方Devotion公司为迪森实际控制人间接控股的企业，公司上市后受制于关联交易的制约，逐渐减少对迪森设备的采购，委托其他锅炉制造企业加工生产，存在相关专有技术外泄的风险。此次交易能保护好公司的知识产权，减少相关采购成本，并提升项目设计建设的效率，利于公司的资源整合，未来协同效应值得期待。除此之外，收购采用了资产基础法和收益法评估收购资产的市场价值，最终选择了两者中相对更低的价格，体现出公司对于其他股东的利益照顾。

　预计公司2014-2016年EPS分别为0.25、0.41、0.65元。政策推动将促进行业快速发展，而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严，生物质能的环保优势和成本优势更加明显，看好公司作为龙头企业的发展前景，维持“强烈推荐”的评级。

　东华软件（002065）

　端能力大幅增强

　民生证券研究报告指出，公司日前发布公告，拟发行股份及支付现金合计8亿元收购至高通信100%股权。志高通信在金融、公安、政府等领域的移动解决方案国内领先，涵盖移动终端硬件、移动APP、中后台管理系统等。志高在国内率先成功推出了金融移动业务办理、警务稽查执法、军用特种移动通讯、政府移动舆情监测等多种解决方案。目前公司的解决方案已经在金融、军警、新闻媒体等领域得到推广，客户包含中国交通银行、中国农业银行、上海浦东发展银行、苏州银行、新华社、中国科学院信息工程研究所、成都三零瑞通移动通信有限公司、北京北斗星通导航技术股份有限公司等知名企事业单位，并与多家行业客户进行洽谈合作。同时，至高通信还是银联可信平台“银联智能终端安全方案”规范制定核心参与者之一。

　本次收购具备较强的协同性，能补强公司云网端综合实力。公司此次收购至高通信后，将大幅加强移动端的实力，形成较强的协同性，包括在移动医疗、移动金融、移动电子政务等多个方面都将形成良好的互补性，完善“云+端”的一体化解决方案。强大的整体解决方案有助于公司在各个细分子行业的地位进一步提升。

　业绩备考增速较高，公司价值被低估。根据公司合并财务报表后业绩备考，预计公司2014-2015年净利润分别为10.94亿元与12.99亿元。该业绩备考出于谨慎考虑，实际业绩超过业绩备考的可能性较大，因此目前公司的估值远低于行业平均水平。预计公司2014、2015年EPS分别为1.54、2.08元，维持“强烈推荐”评级。

　民丰特纸（600235）

　新产品前景广阔

　华泰证券研究报告指出，公司主业竞争压力较大，转型升级是唯一出路。2014年前三季度，公司收入增长5.85%，但归属于母公司净利润亏损2404万元。虽然卷烟纸整体盈利能力依然较高，但工业配套用纸的毛利率下降非常快，主要原因是受到整体宏观经济影响的同时，造纸行业竞争激烈，细分领域内产品无序竞争，公司产品量增利减导致。公司特种纸主业受到的竞争压力在未来依然会非常大，同时公司员工负担较重，经营压力较大，只有转型升级才是发展的唯一出路。

　热转印标签纸（TTFP）前景巨大。从目前公司的公告来看，TTFP项目将应用于二维码标签的打印，前景非常广阔；同时公司与合作方福伊特造纸以及肯定科技的合作，预计短期内将形成很高的进入壁垒。高分辨率热转印标签纸技术在国内仍然属于空白，而在国际上能实现的分辨率也并不高。对于二维码未来的需求空间毋庸置疑，如果应用范围越来越广，必然需要能够承载的信息量越来越大，高分辨率热转印标签纸的需求空间非常大。民丰特纸的TTFP项目正是专注研发热转印标签纸的项目，目前国内打印二维码的高档存储材料均是来自于欧美的领先公司。从目前二维码的打印精度来看，普遍精度非常低，而欧美领先公司在打印纸能承载75DPI左右，公司TTFP项目目标将是生产出能承载150DPI甚至更高精度的产品。

　民丰集团是上市公司的控股股东，而嘉兴市实业资产投资集团有限公司（嘉实集团）是民丰集团的大股东，占比40%。从嘉实集团以及嘉兴市国资委的资产情况来看，目前民丰特纸是其旗下唯一的上市公司。嘉实集团以金融投资为主业，工业和服务业为辅业，目前投资了七家金融企业，工业板块包括民丰集团和西贝拉两家企业，服务业板块重点打造创业平台。嘉兴市国资委的资产情况非常优质，未来公司有可能受益于国企改革。

　预计公司2014-2016年EPS分别为-0.07、0.08、0.24元。TTFP应用的前景十分广阔，同时公司技术具备非常高的门槛和领先优势，未来的盈利空间可能不仅仅会局限在目前的产能基础上；另外，公司作为嘉兴市国资委旗下唯一的上市公司，有望在国企改革的大潮中受益，调高公司评级到“买入”。