■债市策略汇

　利率产品

　信用产品

　申银万国证券：做多方向不应改变

　上周公布的经济、金融和财政数据延续偏弱态势。结合到10月企业中长期贷款规模表现平平，后续依靠基建托底经济增长依然面临较大压力。我们维持前期观点不变。虽然获利了结引发的市场波动在短期难以避免，从操作策略上，短期顺应市场方向进行小仓位操作无可厚非，但从战略上来讲，经济仍然蕴含较大的进一步下调压力，现有政策对冲力度不够，未来货币政策继续放松以应对基本面恶化的趋势仍将延续，因此中期看，牛市趋势未破、风险有限，做多方向不应改变。

　银河证券：收益率单边下行告一段落

　利率债收益率单边下行告一段落，债券收益率波动性上升。一是宏观经济数据由前期偏弱发展到经济改善和偏弱信号交替出现，前期政策调整效果逐步显现；二是前期政策调整后市场对于未来政策力度预期分歧在加大；三是当前的收益率水平能否稳定下来在经历快变量（政策和流动性）后，也要经历慢变量的洗礼（资金利率中枢和配置盘）。明年经济增速的下行是共识，但如果明年经济波动性下降，目前的利率水平可能已反映过度乐观的政策预期，利率已然筑底。

　信用产品

　光大证券：逢调整果断加仓

　本次调整更多为技术性回调，在前期收益率快速下行后，市场存在一定获利回调的压力。降低融资成本是央行当前重要的政策目标之一，在该目标下，央行不会愿意看到国债收益率大幅回调。基于对货币政策的判断，10年期国债很难上升至3.8%。上周利率债的调整将会对信用债产生一定的滞后性影响，预计本周信用债收益率整体上行的概率偏高，但市场走牛的核心逻辑并未打破，技术性调整不改变长期趋势。前期踏空的投资者可以在调整中果断加仓。

　国泰君安证券：警惕城投债估值波动

　前期在资金面宽松以及良好的利率环境下，城投债对于“43号文”、“351号文”的“利好”第一层思维已经演绎极致，收益率泥沙俱下。但市场可能低估存量政府债务性质甄别认定的影响，需警惕“分化”的第二层思维。城投债爆发系统性违约风险仍然是小概率事件，但伴随政策规定以及执行动向的市场一致预期的边际变化，仍然有可能出现城投债估值的波动和分化。收益率泥沙俱下之后，后续更需关注这种一致预期变化和分化逻辑的演绎。

　可转债

　中金公司：持有为主 小幅调仓

　未来两周，股市短期波动风险加大，仍建议持有为主、小幅调仓。个券上，大盘转债以持有为主，为避免IPO和沪港通利好兑现的投资者可考虑逢利好兑现、小幅减持。其中，中行转债开始出现负溢价，正股弹性将受到抑制，但员工持股计划仍值得期待。国金、同仁、国电等转债仍是沪港通受益者，可能会出现一定的机会。而小盘品种中的齐峰等正股经过调整后的吸引力有所显现，但转债估值不算便宜，开始关注低吸机会。油价继续下跌，压制非金融大盘转债表现，仍更看好平安、工行等。

　海通证券：主配大盘和金融类转债

　10月货币社融数据继续回落，工业投资增速仍低迷，经济低位徘徊，宽货币环境料将持续。11月以来转债受主题、风险偏好和资金流动影响较大，临近年末，机构可能出现兑现投资收益“潮”，预计短期内转债波动幅度加大，结构分化或持续，建议以大盘和金融类转债为主展开配置。此外，近期转债可按价格分类把握：对于130元以上的个券，建议持有者落袋为安，防范风险。而对于较低价位的个券，可波段操作。长期投资者可等待后续新券发行或现存个券价格回调到低位时再介入。（张勤峰 整理）