□本报记者 任晓

　10月金融数据显示，实体经济融资需求仍较疲弱。在这一背景下，货币政策或千方百计加快创新，运用多种工具从数量和价格方面同时引导，为经济增长保驾护航。

　10月社会融资增量创年内仅次于7月的次新低，余额增速更是创出历史新低。其中，信托贷款、委托贷款继续同比少增，反映了强化表外监管带来的表外融资持续低迷的影响。从表内融资看，10月贴现票据增长1171亿元，显示银行依靠票据来冲贷款规模，实际融资需求偏弱。此外，M2增速继续回落，存款流出压力不减，都显示出实体经济融资需求仍较疲软，加上政府财政支出不给力，导致10月经济动能略有减弱。

　为稳定经济，刺激需求，仍需要保持一定的政策刺激力度。从目前政策取向观察，随着财税体制改革的推行，财政政策逐渐回归，不再是经济增长的重要助推器。这一角色的转型，可能会使货币政策肩负的压力更重。当前我国信贷供需关系在行业、期限、投向、企业类型等方面存在一定的结构性错配问题、实体经济融资成本居高不下等，都是货币政策面临的难题。

　货币政策还可祭出哪些工具手段呢？

　首先，全面降息仍需观察。当前，采取全面降息仍面临诸多掣肘，或令决策部门犹豫不定。由于真正降低融资成本需约束无效投资和负债主体预算硬化，政府背书和预算软约束下的国有部门是高收益、低风险的融资主体，资金逐利性注定了中小三农信贷来源受到挤压。因此，硬化约束（减缓挤出）简政放权（改变小微风险盈利机制）才是根本出路。在此之前，全面降息不会是政策首选，而继续定向宽松将是底线思维下的无奈之举。

　其次，货币政策主要是通过再贷款、再贴现、差别准备金动态调整机制等进行有针对性的灵活调节，基准利率保持基本稳定的可能性较大；尽快完善抵押补充贷款机制（PSL），提高制度的公开性和透明度，提高货币当局对基础货币投放的控制能力。同时，在当前背景下，央行将采取支持重点领域发展和经济结构调整的方式鼓励信贷适度、有效投放。

　再次，在多方掣肘下，货币政策或千方百计加快“创新”，开发多种新工具与新手段放水到实体经济中去并引导利率下行。MLF工具可能会更多频繁使用，同时不排除央行开发出更长期限的政策工具。不过，如果通胀环比持续放缓，更大力度的利率向下引导工具可能有必要使用。