■评级简报

　华夏幸福(600340)

　打造通航联盟 经营模式再突破

　海通证券指出，华夏幸福基业股份有限公司间接全资子公司华夏幸福航空产业投资有限公司拟与北京通用航空有限公司、山东通用航空服务有限公司、湖北蔚蓝国际航空学校有限公司、上海捷德航空技术有限公司及北京华商创想科技有限公司建立“中国通用航空企业联盟”并签署《战略合作框架协议》。年初至今，公司已连续导入工信国际、卫星导航产业港、电商物流和北斗导航产业等。本次牵手构建通航联盟将为华夏幸福后期切入高端制造和军工产业奠定坚实基础。本次同盟形成后，华夏幸福下属20个园区如何与联盟成员有效对接将成为后期焦点。

　海通证券表示，同盟内和同盟外成员在信息交换、资源共享和协同发展等问题上具备差异；以上差异将使得公司和企业之间保持更强黏性。同盟建立之后，幸福将更大程度成为企业和政府之间的对接平台。公司面向政府和非同盟企业的谈判能力将极大程度加强。一旦该模式成熟后，预计公司将在多产业链进行推广，从而造成较强进入比例。公司基本面优异，不仅销售明显超市场预期，而且优于同业企业。产业新城业务方面，公司战略布局顺应国家区域发展规划的主导方向，坚持聚焦大北京，做大环上海，战略布局环沈阳，与国家重点区域振兴规划和发展战略完全符合。一旦未来相关政策落实，公司将进入新一轮成长快车道。海通证券给予公司“买入”评级。

　三安光电 (600703)

　剥离聚光业务 聚焦主业发展

　国金证券指出，三安光电公告将以5.89亿元将子公司日芯光伏100%的股权转让给中航龙晖高新产业有限公司。日芯光伏主要从事聚光太阳能电池芯片和组件的开发，过去三年公司总共实现了7亿元的销售收入，基本由2011年与神光新能源签订的50MW 聚光光伏设备合同贡献，但是由于目前聚光光伏和晶硅太阳能仍然存在较大的成本差距，并且没有实际运行数据的验证，合同结束后日芯光伏无法有效开拓市场，2014年上半年日芯光伏实现销售仅1068万元，亏损2200万元，因此公司转向自建电站，由此占用了大量资金，2014年上半年日芯光伏自建电站存货就达到了4亿元，截至2013年日芯光伏总资产27.5亿元，资产负债率78%。根据协议，三安以5.89亿元出售日芯光伏100%股权，同时收购方在12个月内偿还三安光电为日芯光伏提供的借款6.93亿元，未来一年总共将收回12.8亿元现金，考虑资金利率对公司的业绩影响约为6000万元，再扣除日芯光伏的亏损，预测对公司2015年税后利润贡献为6000万到8000万元。

　国金证券表示，剥离聚光业务后，公司未来的发展方向更为明确，除了现有的LED主业外，公司的战略定位为立足于新一代高效、高功率半导体材料的研发与应用，将以砷化镓、氮化镓、碳化硅等半导体新材料的主业做大做强，打造具有国际竞争优势的半导体材料厂商，明年在功率器件领域的拓展将成为公司的主要看点。国金证券给予公司“买入”评级。

　光迅科技（002281）

　限制性股票激励计划草案出台

　长江证券指出，光迅科技发布限制性股票激励计划（草案）。相对于2011年的股权激励方案，此次草案在激励强度和覆盖人数上都有着显著提升。究其原因，在新一轮国企改革启动的政策背景下，控股股东武汉邮科院积极推动国企人才激励机制的创新，通过建立股东、公司、员工的利益共享机制，稳定公司核心管理和技术人员团队，确保公司长期稳定发展。此次股权激励的行权条件注重公司长期经营情况。从股权激励期限而言，此次股权激励设定了2年的锁定期及3年行权期，要求公司经营具备持续较快增长能力；通过行权条件的测算，在接下来的三年中，公司净利润需实现超过30%的年增长率；公司解锁条件中要求新产品销售收入占比不低于20%，显示公司积极开拓数通市场的战略意图。总的看，行权条件反映出公司对实现长期快速发展的强烈信心。

　长江证券表示，伴随定增项目实施，公司将逐步提升其在光芯片领域的研发和生产能力，进一步完善芯片、器件、模块、子系统技术垂直整合；可以预见，随着关键部位芯片自给率的提高，中高端产品的盈利能力有望进一步提升。而在传统光器件市场景气度持续向上的背景下，公司持续拓展新的产品市场。通过整合有源和无源器件产品资源，进入市场空间巨大的数通产品市场；基于动态可调光器件技术平台，公司积极发展光传感器、可穿戴设备等新产品。公司横向拓展能力极强，长期发展空间巨大。长江证券给予公司“推荐”评级。