□长城证券 张勇

　大盘上周延续前周的调整走势，上证综指盘中击穿2300点整数关口，沪指形成四连阴走势，周跌幅达到1.66%。创业板指数跌幅更大一些，达到2.21%，指数收在了1500点下方。临近年底，正面因素多数被消化，负面因素逐步增多，业绩风险将会挤压题材股泡沫，机构年底结算因素导致资金进一步流出，大盘短期调整无论是时间和幅度均不足，调整仍将延续。预计大盘调整目标点位在2250点附近，时间要延续到12月中下旬，具体分析如下：

　首先，经济出现通缩趋势，货币政策依然维持定向宽松，政策刺激力度不会加码。国家统计局10月21日公布，前三季度国内生产总值419908亿元同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，创2009年一季度以来新低。10月23日，汇丰公布的数据显示，中国10月汇丰制造业PMI初值为50.4，略高于预期的50.2且为三个月新高，9月终值为50.2。其中，中国10月汇丰制造业PMI产出分项指数初值降至50.7，创五个月低点。国家统计局上周末公布了全国31个省(区、市)的9月份居民消费价格指数(CPI)。数据显示，北京等多地物价涨幅创出新低，22地区CPI涨幅处于“1”时代。根据三季度的统计数据综合来看，经济弱复苏告一段落，经济通缩的压力开始加大。从政策走向看，依然维持了定向宽松的货币政策与局部行业刺激政策，政策力度并未显著加码。据多位银行相关人士确认，央行通过SLF向11家银行，包括股份制银行及一些大型城商行投放SLF，总规模在2500亿-3000亿元左右。与此同时，市场强烈呼吁的全面降息降准迟迟未见动静，货币政策依然保持定向宽松节奏。从产业政策看，仍以局部刺激为主，国家发改委网站22日公布了批复的8个重大工程项目，加上16日批复的3个重大工程项目，一周内发改委总共公布了11个重大工程的批复文件，总投资额高达2458亿元，涉及机场、铁路、码头等基础设施建设，会对经济起到微刺激效果，政策力度并未超出市场预期。总之，经济四季度保持平稳走势，不会出台强刺激措施，对股市影响中性。

　其次，主题投资遭遇业绩考验，获利了结导致市场热点全面降温，大盘调整仍将延续。随着三季报即将公布结束，上市公司将会面临业绩考验，更大的年报风险将在年底释放。统计显示，在下周预计公布三季报的公司中，有869家进行了三季报业绩预告。其中预增的有171家，续盈的有93家，略增的有190家，扭亏的有66家，预减的有97家，略减的有90家，续亏的有87家，首亏的有61家，不确定的有14家。预喜公司占比59.83%。笔者注意到，近期个股出现突然跳水，部分跟三季报有关，上海物贸前三季盈利仅44万，股价突然跌停；白马股长城汽车前三季度增收不增利，净利同比降一成，股价也出现大幅下跌。不仅如此，业绩预增个股出现见光死，朗源股份前三季增长629%，但是股价上周跌幅已经接近20%。总之，在季报公布期，往往是题材股遭遇业绩黑天鹅的频发阶段，市场的避险情绪上升，导致市场热点大幅降温。如果再看长远一些，年报的业绩风险释放也主要集中在年底，尤其是年报业绩预告期间。由于今年指数表现不错，各类投资者多数完成年度盈利指标，锁定利润的要求较高，没有动力继续年底之前强力做多，个股调整压力进一步加大。

　根据以上分析预判年底收官走势，预计上证指数将会进一步震荡下行，跌穿2300点概率较大。本轮调整的目标点位大概在2250点附近，时间会在12月中下旬。在资产配置上建议继续锁定利润，降低仓位静待市场价值回归。对于今年涨幅最大的计算机、航天军工等热门板块应该及时兑现利润，保住胜利果实。而今年表现相对落后的金融、地产、煤炭等可以继续持有，低估值令上述板块具有较强的防御性。而传统的防御性品种医药、公用事业等也可以适当持有。