□本报记者 张昊

　近期多只公募基金出现大额申购，普通投资者对于股市的热情日益提高。与此同时，多家券商研究机构发表研报称近期市场或迎来调整。本期中证面对面请到了南方基金首席策略分析师杨德龙、中信证券财富管理中心总经理李旦，对市场的后市走势进行了分析和讨论。

　两位嘉宾都表示，尽管近期市场迎来了一定程度的调整，但是结构性牛市的格局并未发生改变，随着增量资金的继续进场，后市依然值得期待。

　前期上涨逻辑依然有效

　中国证券报：据了解，多只表现出色的基金近几日出现了明显的净申购。据基金经理介绍，在牛市阶段，长假之后往往会迎来基金的大规模申购，原因是长假期间人们的走亲访友将股市的赚钱效应进行传播，这一效应被称为“长假效应”。但近期市场出现了一定程度的调整，“长假效应”还能否继续？

　杨德龙：这一轮上涨是从7月份开始的，主要是由于两个原因。第一个原因是投资者对政策放松的预期。今年以来政策面相对中性，并没有真正放松。从6月份之后，由于经济数据较差，央行开始向市场释放一定的流动性，并通过定向降准来增加市场的流动性。从7月份开始，市场预期下半年央行可能会进一步放松。政策的放松是支撑这一轮上涨的一个重要的因素，特别是延续三年的房地产调控全面放松，甚至很多地方解除了限购，因此政策的拐点带来了股市上涨的机会。

　第二个原因则是受沪港通开通的影响。沪港通开通之后给A股带来的最大改变并不是增量资金，而是投资理念上的变化。因为香港以机构投资者为主，这些机构都对蓝筹股的价值有比较高的认识，从而使得蓝筹股的估值全面回升，而蓝筹股的上涨也将带动指数的上涨。

　李旦：目前银行的保证金是一万二千多亿，但上半年市场的保证金只有五、六千亿，融资余额当下是六千多亿，而半年之前则是三千多亿，说明有增量资金流入股市。而资金为什么会流入股市呢？房地产市场由于最近全国性的房价下跌，导致资金对房地产投资的意愿减弱。房地产市场是一个巨大的蓄水池，资金从蓄水池流入股市。此外，理财产品和各种信托产品，只要出现了几单坏账，市场对理财产品的投资意愿就会明显减弱。这两块资金明显有一部分流入了股市。

　所以一方面，有比较大量的增量资金进入市场，而另一方面，长假之后基金的申购以及保证金余额增加了两千多亿，由此增量资金持续的进场是市场上涨的一个主要的逻辑。

　调整幅度或有限

　中国证券报：多家研究机构近期发表研报，提示近期市场预期会出现一定调整，对此投资者应如何把握？

　杨德龙：三季度市场走势非常犀利，很多个股都出现了大幅上涨，特别是一些主题投资板块。但进入四季度后，市场的不确定因素在增加，如经济数据仍然低迷不振，海外市场出现了大幅回调，美国三大股指在近期表现都较弱。所以四季度的上涨更多是震荡反弹的走势，此时个股的选择和行业的轮动可能更加重要，单边上涨的走势可能很难再现。

　在这个时候投资者应该进行适当的调仓，对于前期涨幅过大的个股进行适当的减持，关注一些三季报业绩比较好的白马股，特别是二线蓝筹板块。不过目前来看，短期的回调幅度不会太深。现在已经进入到结构性牛市行情中，回调便是买入的机会，虽然大盘的大牛市行情很难出现，但是结构性牛市是比较确定的，一些行业和主题在四季度仍然有上涨的机会，所以投资者不必对大盘的调整过于悲观。

　李旦：近期大家所预计的调整的提示，更多是出于对外围市场下跌的担心，尤其对于创业板市场的担心，因为A股市场、创业板市场一直以来都是映射美国的纳斯达克市场，最近纳斯达克市场跌得比较多，一些互联网公司跌幅明显。纳斯达克指数各种概念龙头股票的大幅下跌映射到A股创业板市场中则是前期涨幅很大，市值也比较大，也没有重组预期的股票，而这可能是四季度的风险所在。

　除此之外，蓝筹股今年以来涨幅较为有限，平均只有10%左右，因此下跌的空间也不大，由此整个上证指数的下跌空间也不大。因为市场总有源源不断的新资金进场，使得市场难以深调，对于投资者而言，发现下一步市场的机会在哪里，回避可能出现的风险点即可。现在牛市的趋势越来越明显，投资者不必过多担心。四季度生物医药和彩票可能会比较火热，此外，并购重组概念也依然值得投资者继续关注。