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　国泰君安证券：

　获利盘止盈压力大

　本周三、四，新股申购累计冻结资金预计达到5000亿以上，资金面上行波动风险增大，债券获利盘止盈压力大。9-10月经济数据同比或将企稳小幅改善。过高的基数效应导致8月数据可能是全年低点，短期货币政策进一步放松概率较低，长端下行空间缩窄。当前利率曲线极为平坦化，而短端利率的下行幅度可能有限，如果银行在同业市场上能配置到大量4.3%-4.9%的NCD，则对短期利率债需求相对下降，机构对同业短期资金需求仍保持高位，而相应的负债成本刚性推升资产收益要求。理财产品扩张和非标收缩导致高收益优质资产稀缺，城投债作为准利率产品受到追捧，但一二级市场信用利差已创下新低，随着收益率接近负债成本，则需求动力也将减弱放缓。

　申银万国证券：

　牛市行情进行中

　周三国务院召开常务会议，部署完善固定资产加速折旧政策，相当于定向减税的财政刺激政策，与目前经济调结构的思路一致。从对经济的刺激效果来看，由于目标范围主要集中在高新技术产业，对短期内经济增长的拉动作用有限。

　本周债券市场止盈的迹象较为明显，从小波段操作的角度看，阶段性止盈无可厚非，不过对于主要机构的仓位而言，目前止盈为时尚早。近期经济数据总体表现旺季不旺，政策端的应对依然较为迟缓，旺季支撑下，数据阶段性或还能维持平稳，但一旦步入淡季，经济数据仍有下行风险，货币政策的宽松力度仍需进一步加强。债券的牛市行情仍在进行中。

　国信证券：

　期限利差压缩动力不足

　长期限利率品收益率可分解为短期限利率品收益率加期限利差。短期利率品收益率目前主要取决于货币当局对短期利率的定位，期限利差部分主要取决于经济增长状况。我们认为2014年货币政策的目标主要是保持利率的平稳，而不再是2013年对货币供应量的控制，因此基于“价”这个目标的重要程度，短期内政策频繁调整的可能性不大，接下来公开市场操作利率的变动也需要观察后期的经济走势。同时，出于调结构促改革的考虑，今年货币政策以定向调控为主，全面放松的可能性偏小，大面积降准降息难现。基本面方面，PMI、发电量以及工业品价格均较8月有所改善，预计8月份的宏观经济数据的加速下行在9月份难再现，期限利差进一步压缩的动力不足。

　海通证券：

　货币宽松支撑利率债

　2014年货币政策从奉行高利率去杠杆转向低利率加杠杆，缘于高利率环境下房地产泡沫更易破灭，央行保持低利率以降低金融系统性风险。今年以来，无论是数量政策还是利率政策，央行的宽松政策均具有持续性，9月正回购利率下调打开利率下行周期，利好利率债。从泰勒规则的角度来看，预计四季度经济下行风险仍存，核心CPI低迷，通胀上涨幅度有限，给予央行实施宽松货币的空间，对利率债构成支撑。当前城投债供不应求，回购利率中枢下移，理财配置国开债的套息价值逐步显现。在供给端，可投项目减少、资产负债利差减少以及央行给予再贷款，预计国开行四季度的发债动力有所下降，供给端难以显著大幅提升。继续看好城投债、国开债。（张勤峰 整理）