□本报记者 葛春晖

　周三（9月24日），国债期货市场延续周二的调整势头，三个合约全线下跌，但跌幅显著收窄。经过周二的多头止盈盘涌出之后，投资者观望气氛逐渐占据上风，交投兴趣趋淡，市场成交量大幅下滑。分析人士指出，一方面，8月经济先行指标向好抑制短期看多情绪；另一方面，经济中长期下行压力犹存，投资者对宽松货币政策依然保持乐观预期，而且季末资金面状况也好于预期，多空因素交织下，预计短期内期债市场将维持高位盘整格局，建议短线以观望为主，中线可多单继续持有、逢低适量补多。

　观望情绪升温

　成交量大幅下降

　周三，国债期货市场继续消化汇丰中国9月PMI初值带来的影响。周二公布的数据显示，汇丰中国9月份PMI预览值为50.5，高于上月的50.2，同时也高于预期。有观点认为，这可能预示着市场对经济依然有较强的信心，8月份大幅低于预期的宏观数据可能就此成为本轮经济低点。受此影响，期债主力合约周二创下今年7月2日以来的最大单日跌幅，周三则延续跌势。

　数据显示，昨日期债主力合约TF1412l小幅低开后探底回升，盘中几度翻红，最终以高位十字星报收，尾市收报94.406元，较上一交易日下跌0.062元或0.07%，这一跌幅较周二的0.34%显著收窄。此外，TF1503、TF1506分别下跌0.15%、0.09%，跌幅也双双缩窄。总成交和总持仓方面，三张合约共成交2777手，较上日的4830手大降逾四成，为上周三本波涨势启动后的最低成交水平；总持仓量略增43手至10872手，仍高居万手之上。

　中金所盘后公布的持仓数据显示，昨日TF1412持仓主力中，多空双方均出现小幅增仓，多头增仓力度明显偏强。其中，前二十名多头席位的买单持仓总量增加246手至9011手，前二十名空头席位的卖单总量仅增加53手至10492手。

　银行间现券市场上，利率债亦同步呈现胶着盘整态势，国债期货可交割券涨跌互现。如，重要可交割券13附息国债20收益率微升1BP、14附息国债13升3.5BP；14附息国债08收益率下行3BP、14附息国债03下行2.98BP。

　市场人士表示，从昨日期债跌幅收窄和多头增仓情况看，经过周二的大跌之后，前期多头止盈动能已经得到显著释放；而成交量大幅缩减和持仓量稳定在万手以上，则反映期债市场观望气氛抬头、重现多空对峙局面。

　流动性好于预期

　期债短期上下两难

　经济重新出现企稳回升苗头，同时打压了近日持续升温的货币政策乐观预期，是最近两日债券期现货市场双双走软的主要原因。广发期货发展研究中心国债组指出，汇丰PMI预览值回升，与发电量和粗钢等高频数据相互印证，显示出经济在8月触底后有企稳的迹象，使得长期国债收益率继续下行的空间收窄；此外，如果经济企稳，资金面和政策面将难以进一步宽松，也将进一步抑制整体国债收益率的下行。

　不过，虽然短期利空消息有所增多，但是中短期内对期债市场构成向上支撑的因素也依然不少。首当其冲的是,当前市场资金面情况明显好于预期。虽然上周5000亿元SFL传闻给市场对于季末资金面的预期吃下了一颗定心丸，但本周新一轮新股集中申购仍让市场不得不心存谨慎。而实际情况是，本周以来银行间市场资金利率持续下行，隔夜回购加权平均利率昨日已跌至2.68%，为6月下旬以来的最低水平；交易所资金利率虽因打新影响而有所波动，但波幅亦明显小于8月下旬上一轮新股申购之时。

　另外，市场当前普遍认为，经济中长期下行压力犹存，货币政策总体仍以宽松为主，短期因素不会影响降低融资利率和降低无风险利率的趋势，而这将在很大程度上封杀债券期现市场的下跌空间。

　综合各家观点来看，一方面，经过前期上涨以及宏观敏感数据出炉后，国债期货快速上行的动力已不在；另一方面，考虑到经济基本面仍在低位运行，期债短期也难出现快速下行，因此，国债期货可能重新陷入高位区间震荡格局。在此背景下，期债短期投资策略宜观望为主。与此同时，新湖期货等机构进一步指出，鉴于国债期货中期仍可看多，中线多单可继续持有，短期若继续回调，建议逢低适量补多。