□东方证券 张政炘

　昨日是新三板做市交易开展以来的第22个交易日，整个市场成交金额为6105万元，较前几日有一定的回落。其中协议转让成交金额为5583万元，占比较大；而做市交易成交金额仅为522万元，再创新低。不过，不少协议股正是未来的做市股，随着做市商制度逐步深入，以及多个制约因素的逐步消失，做市交易流动性提升空间仍然很大。

　协议转让活跃

　昨日市场总体涨跌互现，总计24只个股出现上涨，25只个股出现下跌。其中沄辉科技（430413）涨幅高达420%，该公司属于制造行业，主要经营电子设备及加工、风泵机械、监控器材及系统。做市股票昨日总体的涨跌幅度不大，均没有涨跌幅超过10%的个股，做市股票目前走势日趋平稳。

　昨日成交金额排名前五的股票，分别是九鼎投资（430719）3899万元，中科软（430002）515万元，先临三维（830978）495万元，迈科网络（430575）200万元，方林科技（430432）129万元。其中，除了方林科技为做市转让外，其余股票均是协议转让，方林科技成为昨日唯一一只成交金额突破百万的做市股票。九鼎投资长期霸占新三板交易量榜首，中科软近期的交投也比较活跃，整个市场呈现出协议转让交投暗流涌动。

　浙江力诺（830985）本周一新加入做市交易，该股今年8月8日刚刚登陆到新三板，并迅速变更为了做市交易。该股开盘暴涨57.13%,随后股价冲高回落，目前股价稳定在8.85元附近。公司主营业务明确，专注工业控制阀的研发、生产和销售，并为客户提供个性化、多样化、系统化的控制阀整体装备过程控制系统解决方案。其业绩也非常优秀，2012，2013年连续两个年度净利润都超过3000万元。根据公司半年报的披露，其2014年上半年的净利润也达到了1292万元。

　做市流动性提升空间大

　新三板做市交易自8月25日开闸以来，已经运行有三周多的时间。从做市股票的总交易量来看，目前日均成交量在500万到1000万元之间。有个别股票的交投比较活跃，经常出现在做市股票的成交金额前列，如方林科技（430432）、卡联科技（430130）、沃捷传媒（430174）、四维传媒（430318）等，然而大部分做市股票的交易量仍显不足，整个新三板做市股票的流动性有待改善。

　造成目前整个新三板做市交易缺乏流动性的因素，有以下几个：投资者门槛，做市股票的流通盘大小，做市股票的股权分散程度，做市商的做市策略。目前投资者门槛较高，开通新三板做市交易时需要总资产在500万以上。一些做市股票的挂牌时间不长，大部分股权是限售的，因此流通股较少，且股权集中度较高，股权基本集中在几个大股东手中。做市业务刚开展不久，做市商的做市策略也比较保守，买卖报价的价差较大，报价的挂单量较少。

　但可预期，这些制约新三板做市流动性的因素随着时间的推移，会逐步消失。当一项新的业务逐渐成熟后，投资者门槛降低是总的趋势。随着时间的推移，挂牌公司的限售股会逐步解禁，流通股股数会慢慢增加。随着做市交易的逐步开展，原先相对集中的股权也会逐步分散，股东人数会逐步增加。做市商们在满足基本的做市义务后，会采用更加积极的做市策略，提高自身做市股票的流动性。

　虽然目前做市股票的数量相比协议转让股票的数量还很微不足道，总计50只左右，但做市制度的推出已经极大地激发了新三板市场的活力。目前协议转让交投活跃，其中有相当一部分的交易都是在为之后的做市交易做准备。“星星之火，可以燎原”，目前这50只左右的做市交易的股票，只是点燃新三板做市交易制度的火把。随着新三板做市股票的不断加入，做市交易规模的不断增大，做市转让流动性必有很大的提升空间。