□济安金信基金评价中心 王群航

　除国家法定基金分类标准之外，从实战角度出发，我们还可以根据基金主要投资标的和投资策略不同，将基金细分为主做股票基金和主做债券基金两个类别。本文将专门对后主做债券基金进行跟踪，因为基于这些基金大类资产配置不同和投资运作方式的不同，它们风险收益特征差别很大，对于它们投资策略差别也很大。

　一、细分债基，防范风险

　对于主做债券基金，若细分之后，可以有很多二级分类、三级分类。从研究和实战角度来看，进行每一个种类、每一个层次的细分，都是为更好地把握债券基金特性，从而在实际投资运作时能够更加准确地把握基金特点，更加及时地规避市场风险，获取收益。例如，回顾债券基金在自今年7月下旬以来股市迅猛上涨行情中的净值表现，就可以发现其中的某些规律。

　统计显示，从7月22日到9月16日，考虑到建仓期因素，418只主做债券基金期间平均净值增长率为2.89％，其中有6只基金净值增长率超过10％，这6只基金或是以可转债为主要投资标的的基金，或是以资产配置比例中可转债和股票投资占有很大比重的产品。之后，在9月16日股市突然性暴跌行情中，这6只基金里有5只基金日净值损失幅度超2％，其中有一只转债债基日净值下跌幅度竟接近4％，下跌幅度十分惊人，唯一的漏网之鱼，日净值损失幅度也有1.9908％，高度接近2％。

　上述数据统计表明，主做债券基金中部分产品由于其资产配置高度集中于高风险标的：可转债与股票，便放大自身组合风险，使产品风险收益特征几乎不输于股票基金。还以那6只基金为例，观察它们截至今年上半年末时的组合，它们对于可转债加股票合计投资比例占基金资产总值比例为73.03％，占基金资产净值比例为117.79％。这样大类资产配置比例情况，组合风险当然很高。

　二、或为申购，或为认购

　从对于基金一般性投基策略来看，是以申购为主的，但在债基中，对于其中两个小类基金投基策略则必须有认购考虑，即保本基金和定期开放债基。

　根据保本基金的保本条款，此类基金通常只对认购并持有到期的资金提供保本服务，因此，当有保本基金发行时，投资者需要认真阅读相关文件，在充分了解相关保本基金各种情况后，仔细斟酌是否需要认购。另外，由于保本基金通常都会有规模上限控制，为避免认购不到，或者在最后一个发行日认购时被迫参与配售，因此，我们建议，如果的确认为某只保本基金比较好，那么就不妨考虑尽快认购。

　为什么说对于定期开放债基也要认真考虑是否认购呢？表面上的原因在于这些基金在成立之后都有一个规定封闭期限，投资者无法申购。但往深层次考虑，则还是与2014年8月8日开始施行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》有关。《运作办法》第三十二条规定：“基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形：（六）基金总资产超过基金净资产的百分之一百四十。”不过，对于这项规定，《关于实施〈公开募集证券投资基金运作管理办法〉有关问题的规定》第一条、第（二）项给予了这样的补充解释：“对于《运作办法》第三十二条第六项，封闭运作的基金和保本基金可以豁免，但基金的总资产不得超过基金净资产的200％。”据此补充规定， 保本基金、定期开放债基都可以比其它类型基金有更大空间做放大投资，如此一来，对于主做债券的各类基金，在理论上重新又有进一步提高基金收益的机会。

　从目前市场情况来看，今年上半年以来发行量一度显著锐减的短期理财债基，近期似乎又开始多了起来。当然，对于这些定期开放债基，除了及时认购之外，在每只产品定期开放的集中申购日中及时申购，也是需要注意的。