□本报记者 黄莹颖

　短期风险大

　中国证券报：本周大盘出现明显调整，背后原因主要有哪些？

　代雪峰：从我们的观察来看，本周二市场的大跌，技术面因素所占比重较大，毕竟7月下旬以来，市场涨幅非常可观，大盘指数涨幅超过13%。8月底以来，大盘指数涨幅也不错，超过6%。从这个角度来看，一些态度谨慎的资金出于锁定收益的考虑，开始撤出。

　吴险峰：本周市场的调整，主要还是技术性调整，毕竟市场前面积累了相当涨幅，市场在这个时候调整并不意外，投资者无需过度恐慌。如果追究此次市场调整的触发因素，主要在于近期国内经济数据低于市场预期，使得有关经济基本面的担忧增加。此外，美联储加息的预期增强也是其中一个因素。但是总体来看，本周的调整最根本的因素在于市场自发的行为，是上涨过程中的一次阶段性调整。

　中国证券报：回过头来看，7月以来的行情主要是哪些因素促成的？

　代雪峰：这一波行情，从经济层面看，整个宏观经济预期改善，经济触底成为市场的共识，这使得市场再无大幅下跌的空间。而从外部因素看，主要是在“沪港通”消息刺激下，海内外资金大量涌入，使得蓝筹股估值修复行情得以展开。

　吴险峰：这一波行情主要是两路资金共振的结果。一路是海外资金，4月以来，随着沪港通临近，海外资金进场力度明显增强，从目前情况看，这种趋势仍会延续。另一路是国内资金在增加权益类资产的配置，房地产、信托以及其他各种无风险资产利率逐步下降，使得资金流入股市。

　值得注意的是，从目前情况来看，这两路资金目前还没有趋势性变化，中间可能会有阶段性的波动变化，但是从总体趋势上看，不会有大的变化，仍会延续前面几个月呈现出来的趋势。

　结构牛市将持续

　中国证券报：结合近期的市场的变化，对未来行情有哪些判断？

　代雪峰：从本周二的成交量来看，成交量处于历史上的阶段性高位，对比历史上同等交易量的市场演绎变化，需要引起警惕。在下跌情况下放那么大的量，即使是有新增资金进场，短期内股市也不可能有太好表现。另外，从本周个股跌幅情况看，并没有出现大规模跌停的股票，市场没有跌透，反而更令人担心。所以从短期来看，市场仍有调整风险。

　从中期行情来看，7月下旬，也就是第一波行情启动时，当时30月均线5年来第一次有效突破。而按照中国股市的历史规律，30月均线突破之后，起码会有三到六个月的行情，目前我们还是坚持这一判断。从目前市场的演绎来看，行情会呈现波浪式的三个阶段：第一波，从2050点左右冲到2250点左右；第二波，从2250点左右冲到2350点左右；第三波，从2350点左右开始。在三波的间歇，市场会面临阶段性调整。

　吴险峰：未来市场会是结构性牛市行情。本轮A股上涨中，国内资金的作用更大。但是有一点，从机构方面了解到的信息，这一波新增资金并不是以散户资金（居民资金）为主，而是一些房地产、企业主在大类资产配置中开始看好A股的机会，因而进场投资。投资者先不要太乐观，牛市就是权重股要大涨，但权重股大涨必须具备两个条件，一是经济基本面向好，另一个是流动性十分充裕。但目前看来，这两方面条件都还不具备。

　未来市场的风险在于，海外资金进入的总量可能发生变化，比如受美联储加息影响。如果中国经济增速下降过快，海外资金会增加对中国经济的怀疑，那么这部分资金会减少对中国股市投资的力度。市场流动性萎缩会导致股市出现趋势性变化。

　中国证券报：结合上述判断，未来主要看好哪些板块以及具备哪一类特质的个股？

　代雪峰：从长期看，未来市场会继续结构化的行情。

　首先，目前尚看不到大牛市行情启动的迹象。在经济基本面方面，无论是出口、消费，都面临着较大困难。而原来的周期性行业，即传统行业，面临着过剩的问题，这是占股指权重最大的部分，未来产生爆发式增长是不太可能的，也就是说大盘蓝筹股的估值修复空间不大。此外，不管是从分红还是股价上涨的因素看，大盘蓝筹股都找不到买入的理由。

　其次，在国家推动产业结构转型的背景下，新兴产业前景值得看好，许多具备高成长特质的公司会涌现出来。估值低、成长性好的上市公司容易得到资金追捧。

　在创业板、中小板中，这类特质的公司比较集中，如果在大盘下跌的背景下，创业板、中小板同时下跌，跌幅可能比较大；而在大盘企稳的情况下，反弹力度也会较大，在反弹的过程中会出现新的行情龙头。

　吴险峰：这波行情的产生并不是建立在经济基本面好转的背景下，是结构性行情，这意味着与经济基本面关联度高的周期股不会有良好表现，比如金融、房地产等行业。真正的机会在于符合经济结构转型的产业。