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2014年09月19日 星期五 上一期  下一期
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■评级简报

 黄山旅游(600054)

 短中长期兼具看点

 东北证券研究报告指出,作为国内知名的一线自然景区,公司中长期成长空间逐渐打开。西海大峡谷地轨缆车运营打开景区接待瓶颈;2015年4月,投资1.8亿元的玉屏索道改造将完成,黄山景区将大幅扩容;交通明显改善,2015年7月,京福高铁通车;有效门票价格提升;索道提价预期。

 再融资方案符合预期,打开中长期成长空间。公司9月1日晚发布非公开发行股票预案公告。本次非公开增发拟以不低于12.43元/股的价格,发行股票数量不超过4020万股,将用于黄山风景名胜区玉屏索道改造项目、黄山风景名胜区北海宾馆环境整治改造项目以及偿还银行贷款。此次再融资项目有利于大幅提高景区游客接待能力和山上酒店的接待能力,降低运营资金成本。

 黄山游客量触底反弹等因素驱动公司业绩拐点显现。2014年公司业绩恢复性增长确定,2015年有望迎来业绩高增长。“景区扩容+交通改善”打开公司中长期成长空间,公司短中期兼具看点,驱动业绩反转。预计公司2014-2016年EPS分别为0.47元、0.62元和0.78元,维持“买入”评级。

 洪城股份(600566)

 收入高增长具确定性

 齐鲁证券研究报告指出,济川药业是一家营销能力非常强大的医药工业企业,依托其“本地营销队伍+不分线营销+充分激励”的营销模式,公司医药工业收入实现了年均30%以上的复合增长。对于营销能力强大的公司,判断其持续成长能力则变得相对简单,就是判断各产品的竞争优势和市场潜力。公司多数产品竞争优势突出,且仍处于成长早中期,离天花板仍很遥远。

 蒲地蓝是公司最大产品,2013年销售额已过10亿。蒲地蓝消炎口服液为公司独家清热解毒类口服药物,日治疗费用中等偏高,临床疗效显著。从短期看,其增长动力仍非常强劲,包括医保拓展、科室拓展、渠道拓展。长期而言,该产品市场规模有望达到25亿元-30亿元。

 雷贝拉唑是公司第二大产品,2013年销售额达6亿元。雷贝拉唑为第二代质子泵抑制剂,疗效及安全性优势均更为明显,该产品仍有望实现15%-20%的复合增长。小儿豉翘清热颗粒是公司第三大产品,2013年销售额2.5亿元。小儿豉翘清热颗粒为儿童感冒专用药品,目前已进全国医保,日治疗费用处于同类中高端。在儿童用药直接挂网的政策利好下,该产品价格、竞争力将得到较好维持,长期高增长更有保障。

 市场往往认为,随着医改的逐渐深入,营销重要性将逐步下降。但就中短期而言,随着医保控费的进一步深入,行业营销壁垒实际上进一步提高。只有营销能力强大的公司,才能更好地应对政策变化,实现收入的持续高增长。相比同类中药企业而言,公司收入高增长更具确定性。

 预计公司2014-2016年收入分别为29.99亿、37.20亿、45.93亿元,同比分别增长22.75%、24.03%、23.47%;归属于母公司所有者净利润分别为5.18亿、6.79亿、8.69亿元,同比分别增长28.7%、31.0%、28.0%;预计公司2014-2016年EPS分别为0.66元、0.87元、1.11元。综合考虑公司强大的营销能力带来的收入高增长的确定性,给予公司“买入”评级。

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