□本报记者 张勤峰

　定向SLF的传闻尚未获央行官方证实，周三市场资金面已回归相对宽松。分析人士指出，SLF旨在提供短期流动性支持，稳定市场预期，防范季末货币市场剧烈波动，并有望增强大行放贷能力，从而稳定经济增长，但受制于期限及操作利率，SLF对流动性的扶助远不及降准等全面宽松措施。短期看，SLF虽有助于平抑市场利率波幅，但对降低利率水平的作用则有限。

　SLF传闻提振市场信心

　正当市场困惑货币政策在糟糕的8月份经济数据出炉后仍毫无表示的时候，政策面松动的讯息悄然而至。16日晚间，来自多个渠道的消息称，央行当天通知五大行，将在最近两天内向五大行进行总计5000亿元的SLF（常备借贷便利），期限为3个月，每家规模各1000亿元。5000亿元，与当前下调0.5个百分点的法定存款准备金率释放资金量相当，市场为之一振。

　SLF是人民银行于2013年初借鉴国际经验创设的流动性管理工具，旨在满足金融机构期限较长的大额流动性需求，对象主要为政策性银行和全国性商业银行，期限为1-3个月。今年1月，人民银行在部分省市开展分支行SLF操作试点，将SLF操作对象进一步扩大至中小金融机构。另据央行披露，今年二季度未开展SLF操作，SLF余额保持为0。

　站在当下，机构认为央行可能开展SLF的动机，主要在于防范季末货币市场波动。9月末，季末考核与长假备付对银行体系流动性有叠加冲击，而下周新股发行、银行为应对存款偏离度指标而提前冲存，可能导致资金收紧时点提前、紧张程度放大。与此同时，短期来自外汇占款、公开市场到期资金等途径的资金投放有限。单从稳定流动性的角度考虑，央行适时放水是有必要的。

　市场人士指出，根据相关传闻，此次SLF期限较长、规模较大，大行有央行流动性的支持，融出资金意愿有望增强，从而缓解市场资金链的风险。更重要的是，央行此举表明了最终借款人的态度，有助于稳定市场预期。

　此外，有分析人士指出，SLF期限长于逆回购、SLO（短期流动性调节工具）等工具，因此除提供短期流动性支持外，可能还有改善大行放贷能力、稳定经济增长的考虑。不过，定向SLF传闻一出，令市场对货币政策后续动作的分歧更大，全面放松的预期有所降温。

　平抑波幅难消波动

　尽管到发稿时为止，SLF的传闻仍未能获得官方证实，但可以观察到的是，周三货币市场资金面已恢复相对宽松，不过，资金利率水平未见明显下行，反映出市场对SLF的反应较为理性。

　资金交易员反映，周三借钱难度不大，资金面较为宽松。交易员并称，或是大行提前获知消息，从周二下午开始，融出开始增多，资金面已出现松动。

　值得注意的是，周三银行间货币市场利率总体仍保持上行。质押式回购交易方面，除隔夜利率略跌1基点以外，其余各期限利率均不同程度走升，跨月品种仍是上涨主力。21天及1个月回购利率涨幅分别达到48bp、21bp。交易员称，回购利率走势反映出市场对季末资金成本趋升存在共识。

　有交易员指出，SLF与逆回购、SLO等不同的是，央行提供了工具，但操作的主动性在金融机构，金融机构根据自身流动性需求申请SLF，因而即便消息属实，会否马上产生效力仍有待观察。此外，SLF的影响还需考虑操作利率。SLF的定位侧重于约束利率走廊上限，平抑货币市场波动幅度，而非大幅度降低市场利率。央行在披露二季度SLF操作情况时即指出，SLF利率发挥了货币市场利率上限的作用，有利于稳定市场预期。从以往来看，SLF利率一般略低于二级利率，且有到期期限，对流动性的助力仍远不及降准等全面宽松措施。

　中金公司点评报告指出，待本月新股发行与银行冲存款到最激烈的状态时，资金面可能仍不免会有波动。

　银行间市场隔夜及21天期质押式回购利率走势

　中长期政策性金融债收益率创年内新低