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　中银国际证券：

　高风险偏好属短期行为

　当前国内股市和垃圾债上涨，国际环境中美元指数大涨，而人民币币值不降反升，表现出国内风险偏好的大幅上升，以及国际资本对中国经济的信心提升。风险偏好回升是流动性推动的结果，并不缘于信用资质的实质改善。从库存周期的趋势来看，全年经济在三季度达到高点，之后将是新一轮的衰退期。因此，短期内风险偏好较高，转债和信用债是较好的投资品种。中期内，风险偏好将回归理性，无风险利率进一步降低。之后，利率债，特别是金融债将有好的表现。

　第一创业证券：

　城投债依然较优

　城投债相对会乐观许多。或许利差方面并不支持城投债收益率继续下行，但是在“城投国开化”的大背景下，其高收益的稀缺性使得其有着较充分的需求，这也是今年城投债走牛的一个极大支撑。今年上半年理财资金较去年同期增长47.57%。考虑到其加权年化5.20%的收益，高收益的城投债成为理财资金的重要投向。而且今年以来，托管在交易所的企业债同比保持了80%以上的增长，机构利用交易所融资便利的优势进行息差交易的操作需求较强。未来的资金预计宽松，机构的套息操作可能会持续，对于城投债依然是利好。

　光大证券：

　信用债以票息价值为主

　由于刚性资产占比大幅下降，而理财利差空间大幅收窄，银行以规模换取收益的模式难以持续进行，而在后期或将更多地采用保本型理财产品参与存款竞争，理财收入增速下降成为必然。但是由于理财规模基数较高，因此增速下降带来的增量依然可观，这对信用债仍然构成强有力的支持。在规模增速下降的过程中，我们认为银行有较强动力进行负债端调整，理财预期收益率也将有所下降，但是由于短期资产如货币市场利率和银行存款利率的挤压，整体收益率的下降空间有限，这意味着信用债收益率的下降幅度或将不大，整体上依然是票息价值为主。

　海通证券：

　高收益莫追 低风险套息

　经济下行压力加大对信用利差不利。近期高收益债受益股市资金充沛普涨，但缺乏基本面支撑，提醒投资者莫追。近期，基金子公司产品不断出现违约传闻，凸显社会信用风险仍大。今年非标领域信用事件不断，背后是经济下行与产业转型过程中不可避免的阵痛，建议投资者继续对信用风险保持警惕。总之，三季度经济重归下行是大概率事件，货币政策宽松的预期进一步增强，长期积累的信用风险不断释放，违约事件层出不穷，风险偏好短期上升来自于流动性预期，缺乏基本面支撑，追逐高收益债不是可持续策略，低风险组合套息更加稳定。（张勤峰 整理）