□东证期货研究所 金晓

　供给风险下降是油价自今年6月底以来一路下行的主要动力。利比亚和伊拉克原油产出的恢复是造成供给趋于宽松的重要因素。供给趋向宽松可以从Brent和WTI的近远月价差结构得到验证。Brent已经出现近月贴水的状态，而WTI近月升水的程度大幅下降，尽管依然保持小幅升水的状态。

　截至2014年9月8日，Brent和WTI主力10月合约的结算价分别为100.20美元/桶和92.66美元/桶，较6月份的高点分别下降12%和14%。我们认为，短期在受供给宽松预期的作用下，Brent有可能跌破100美元/桶，但继续下行空间较为有限，中长期或将回归至100-115美元/桶区间运行。Brent对WTI价差均值或将下降至2美元/桶。

　地缘政治风险一直就是Brent价格走势主要驱动因素之一。自去年下半年以来，利比亚国内武装分子与政府之间的对峙冲突直接导致其原油的产量由140万桶/天下降至最低仅为20万桶/天。与此同时，伊朗石油近两年来一直受到欧美有史以来最为严厉的禁运，其产量和出口量均出现较大幅度的下降，下降幅度分别为150万桶/天和100万桶/天。

　而在今年上半年，伊拉克武装组织ISIS频繁对境内的重要油田发起攻击，伊拉克原油的产量也因此减少了近500万桶/天。供给吃紧的风险在过去的一年里是Brent价格维持高位的主导因素。而当前供给吃紧的状态已经得到较为明显改善，或市场预期供给会更加宽松。随着美国开始介入军事打击ISIS基地组织武装分子，伊拉克的石油供给安全或将得到保障，出口量已出现回升的迹象。俄罗斯与乌克兰之间潜在的军事冲突引发了欧洲能源供给安全问题。但俄乌之间的紧张关系对Brent油价的影响力度有限，而天然气或受其影响程度更大，因为通过乌克兰境内管道运往欧洲的原油在欧洲原油需求总量中占比较小。伊朗核谈判的风险是未来油价下行的最大风险点之一。伊朗核谈判的最后期限是在今年的11月24日，如果谈判结果超出预期，伊朗石油则有望重新回归国际市场，届时将会对全球石油市场供给形成较大的冲击，Brent或将跌向80-90美元/桶。