□本报实习记者 张利静

　六年的量化投资过程中，徐东波逐渐形成了一套系统成熟的量化投资理念。藉此机会，中国证券报记者针对如何选择量化产品，以及量化产品的标的选择、资金管理、风险控制等问题对徐东波进行了专访。　

　中国证券报：如何鉴别量化交易产品优劣？怎样从账户记录上看一个量化产品是否优秀？

　徐东波：核心是看它的策略能不能因时而变，适合复杂的行情。很多量化策略只是根据简单的历史回撤生成一个或者一批策略，但这个模型只代表过去不代表未来，未来的规律在不断变化。这在期货市场上表现的尤为明显，因为期货市场的淘汰率比较高，不断新陈代谢，可能一波行情打上去或者打下来，就有一波交易者离场，这批人离场以后市场的参与者组成就变化了，这些参与者之间形成的价格作用的规律也就改变了。老的指标、老的思想不可能适应未来的行情。参与者结构短期变化不大，但是把周期拉大到几个月甚至一年两年，同一个品种参与者变化很大。

　量化策略模型是否能够因时而变，在账户记录上就可以看出来。对应几段复杂的行情，如果在不同行情下回撤明显，那它的适应性就很差，回撤不明显收益稳定的策略适应性是比较强的。交易者选用模型要清楚当下的市场结构和行情级别，用趋势模型做震荡行情可能会导致长期持续回撤；另外，要大行情大做，小行情小做，否则模型和行情级别不匹配，账户收益曲线也不会好看。

　中国证券报：您在选择期股两市的投资标的方面是如何考虑的？二者有无联系之处？

　徐东波：我们不会在某个品种上反复做，而是看品种的市场机会。不过像一些交易量比较大的品种比如股指、焦炭、螺纹、橡胶、鸡蛋、铁矿石是我们比较青睐的，有时候也做玻璃。

　具体来看，我们从三个维度确定要不要做一个品种或者做什么品种。

　一是从消息面、基本面的大环境观察有没有可能出现大的波动变化。二是从技术特征观察，在小周期小波上是否突变特征明显。像菜粕的前期的这波下跌，我们在之前一两个月就测算出来大概这个时候会有这样的结构，并在对一家期货公司做培训的时候作出了提示。三是统计分析在这种结构下是否有足够的盈亏空间，品种盈亏比是不是高。有的品种消息面有机会，但是走势相当不流畅，来回震荡，这样进去盈亏比不高，我们参与不多。我们喜欢走势流畅明显的，同样的止损，盈利空间特别大，而且持仓不用在成本附近来回晃悠，比较难受。

　此外，我们还做期货品种的跨期套利和跨品种对冲。比如在上半年整体经济下行走势较明显的情况下，我们做多农畜产品、做空工业品的配置。

　另外，我们也做股票交易，今年主要做的有罗平锌电、凤凰光学、抚顺特钢等参与比较多，挑选股票的逻辑主要有五个特征。

　首先是多周期上形成共振，技术上周线日线月线共振。二是和大盘共振，大盘处于震荡或者多头结构。三是个股的技术面短线特征比较工整。四是看个股的消息面和基本面，尤其是消息面有热点事件驱动、有利好的个股。五是看资金面，近期明显感觉到短线大资金在活动的股票。

　我们的股票和期货交易有联系，但不是对冲。我们的股票交易以中短线波段为主，一般持仓几天到半年一年，尤其是在震荡行情里面，明显牛市会长期持有。具体做法是结合股指价格波动特征，如果我们测算股指在空头结构，股票可能不参与，如果测算处于多头结构，我们会选择强势股票参与。

　中国证券报：您的资金管理和风控策略是怎样的？如何做好风险控制和收益率的平衡？

　徐东波：在这方面，我们主要是采取程序化、手工相结合，账户分级别进场和优化品种配置等方式，并在这个基础上灵活调整仓位同时用程序化设置止损线。纯粹程序化不容易控制回撤，而回撤到一定程度仓位拉不起来，杠杆放不起来。现在我们通过量化结合手工的方式能够较好控制收益回撤比。

　账户分级别进场的情况是这样：我们将资金划分成不同级别的账户，在仿真账户之后资金规模从小到大设置测试账户、小账户和大账户。策略开发的程序是，从论证到仿真到小账户到实盘，而国内很多程序化交易者并没有按照这一程序进行，直接省去了中间两个过程，一上去就不稳定，回撤比较大。

　在品种配置策略上，通过持仓品种的调整可以有很强的防守。在品种分散、策略调整之外，我们还会通过仓位控制来做资金管理。

　我们会根据设定的资金偏好来交易，比如对部分资金我们定的是允许回撤5%到10%，相应策略就稳健一些，如果允许回撤10%到20%，策略就会激进一些。同时，我们还在做期货和利率、债券产品的组合。在稳定收益部分产品打出安全垫以后，就会调整仓位，放大相对激进策略下的仓位。我们设置的清盘线在10%到30%。目前我们管理的2000多万元资金中，有三分之一是外部资金，主要是和期货公司合作的资管产品。

　在我们识别行情是一个流畅的趋势行情的情况下，一般在进场以后，交易标的价格波动在2%到3%的时候会加仓。总结来看，我们的风险控制逻辑一是进场仓位轻，二是盈利加仓亏损不加仓，三是产品启动时策略和资金管理比较保守。