■债市策略汇

　利率产品

　申银万国证券：目前不是加仓好时机

　在旺季即将来临之时，对短期经济表现无需过于悲观。从上周公布的降低融资成本“国十条”来看，后期即使政策继续发力，总量政策调整的概率依然不大，若持续定向调整，则政策力度可能甚至低于市场预期。总体来看，在经历了上周长端利率的快速下行后，短期的基本面预期和资金面可能并不支持利率进一步的大幅下行，甚至可能由于预期的修正导致利率走势有所反复。因此，目前尚不是加仓利率品的好时机。

　南京银行：金融债机会大于国债

　今年后四个月国债（包括地方政府债）的供给压力依然不小，不过金融债经过了上半年供给释放，加上融资渠道的拓宽，下半年供给压力明显减弱：从需求端来看，广义基金规模还在快速扩张，而金融债是其较为青睐的配置资产，加上金融债的流动性好，适合在行情来临时做波段，所以广受交易盘喜爱。因此单纯从供需来看，金融债的机会大于国债。鉴于前面对基本面和资金面的分析，建议交易盘关注中长端金融债的交易价值。

　信用产品

　招商证券：控制久期、适度杠杆

　7月经济略显疲态，我们推测M2增速全年维持在13.5%，下半年M2新增量需求4.6万亿元，考虑到外汇占款可能持续偏少，总体后续基础货币投放需求可能较大，降准有可能，同时可以考虑适度提高再贷款额度的方式来调节，因此货币政策仍有结构宽松的运用空间，降息则难推测。政策放松加上更为强烈的信用投放预期，对流动性层面构成一定的不确定性。因此，不考虑其他因素，在稳增长和调结构同时兼顾的目标约束下，总体策略维持相对谨慎，建议控制久期、适度杠杆，信用债继续高等级产业加城投。

　中金公司：票息价值大于交易机会

　就8月而言，信用利差整体仍有望维持低位，扩张风险不高。但由于利差过低，收益率走势仍依赖于利率债，票息价值明显大于交易机会。与银行间高等级债券相比，交易所高收益债短期内利差压缩的可能性相对更高一些。近期上市公司已经开始陆续公布中报，部分业绩改善明显且收益率较高的公司债可能存在短期交易性机会，如12海翔债、11中孚债、12中孚债和12圣农01。不过需注意这些发行人短期周转压力较大，持有到期仍有一定风险。12明牌债虽成交不太活跃但资质尚可，期限不长，可以考虑持有到期。展望9月和四季度，供需关系和信用环境未必能够如8月持续乐观。

　可转债

　国泰君安证券：继续参与 关注中报

　经济企稳难言结束，后续的数据还需验证，房地产政策松动对投资有正面影响，且改革需较平稳的经济环境。未来一个月股指上行概率更大，市场情绪一旦形成趋势，短期反向变动可能性较小，即使年内股指出现大幅回落，但逻辑证伪可能也仍需要较长时间。8月最后两周转债对应公司将集中发布中报，需密切关注。低估值和正股上行是转债继续上涨的最大动力，给予以下转债“增持”评级，非银（平安、国金），银行（中行），国企改革（徐工、隧道、石化），业绩好+弹性好（川投），其他热点板块（南山、冠城、海直、博汇、中海）。

　国金证券：结构性行情依旧可期

　A股价值、周期股的估值修复接近尾声，进一步上行需要实体尤其是地产行业改善为驱动，需要等待观察。但由于经济系统性风险可控，稳增长措施以及改革热点仍将持续，A股结构性机会仍然可期，转债仍可挖掘。继续推荐久立转债，建议115元附近买入持有待涨；继续推荐受益于国企改革概念的隧道，115元具备埋伏价值；受益于产品涨价弹性的齐翔腾达，阶段性建议115-120元区间做波段；推荐博弈地产政策的冠城，建议115元左右买入持有。此外，南山、徐工较高的收益率以及价内外程度的改善使其依旧具备进攻潜力，建议面值附近买入。（张勤峰 整理）