■评级简报

　恒瑞医药（600276）

　重磅新药上市潮即将到来

　平安证券研究报告指出，公司各产品线齐头并进，销售情况好于预期。上半年，公司各条产品线均取得不错战绩。抗肿瘤系列上半年增长约10%，超出市场预期，其中多西他赛继续保持12%左右的增速，奥沙利铂受到基药招标政策影响略有下降，其他品种保持稳定增长。造影剂系列继续保持高速增长，碘克沙醇已经在部分省份中标，未来随着钆特酸葡胺等品种的推出，该系列将保持30%-40%的增速。

　国际化战略初见成效。在制剂出口方面，公司今年有望取得较大收获。伊立替康、来曲唑、环磷酰胺和奥沙均已取得一些来自客户方面的订金，预计全年将实现超过2亿元人民币的收入。同时，奥沙利铂通过美国FDA认证，完成日本公司的筹备和设立。

　创新加分，阿帕替尼行将破茧。公司重磅1.1类新药，治疗胃癌的阿帕替尼已经完成现场检查，预计10月份将获批，该品种的上市对公司来说具有划时代意义，公司在转型创新药企的道路上迈下坚实一步。随后，升白药19K明年上半年有望获批，后续还有法米替尼等新药储备。重磅新药的获批将率先推动估值的提升，实际盈利贡献会由于定价、医保、招标等市场准入的影响而延后，预计明年创新药将贡献4亿元左右的收入。

　公司是步入创新药殿堂的优质制药龙头，即将到来的新一轮重磅新药上市潮和海外市场的全面开拓，将奠定未来5-10年的增长。预计公司2014-2016年EPS分别为0.98元、1.20元、1.50元，给予“推荐”的投资评级。

　美盈森（002303）

　得“入口”者得天下

　国信证券研究报告指出，CPS又称为“一体化包装服务”，是目前全球包装业最佳的配套服务模式。这种业务模式可以给客户带来更高的附加值，不仅带来明显超越行业的盈利能力，更通过与强势客户的绑定拥有了持续成长的基础。作为众多跨国公司的策略供应商，美盈森是国内极少数具备提供CPS服务能力的包服供应商。

　公司把握三条入口，锁定高附加值客户。美盈森始终将高附加值客户置于战略的首位，不断通过自研和并购获取能为客户提供多层次增值服务的核心能力，针对这类市场，导入客户的战略级入口共有三条，分别是：设计能力，供应链管理能力，以及客户资源背书。美盈森在包装设计、供货及时性、客户结构方面领先亚洲同行，具备竞争对手难以复制的核心能力，是公司高毛利率的保障。核心能力通过不断自研和并购的升级，已经成为公司吸引新客户的战略级入口，它们是公司成长的重要依据。

　成长源自内生与外延扩张+商业模式创新。结合内生与外延扩张，是公司2014-2016年的战术规划。电子通信产品、消费品与智能包装是公司未来几年内生成长的核心方向，主要通过进入新客户的供应链体系、不断提升现有客户的业务份额实现。外延式整合也具备战略意义，通过技术输出、管理输出、人才获取、市场获取，公司可以快速挖掘并购的协同效应。目前行业中存在大量符合美盈森并购要求的标的，对公司当期业绩增厚显著。商业模式的创新是公司中期布局重点，目前通过新设立的泸美供应链管理公司进行初步探索，包装平台是一种符合国情的创新商业模式，未来拥有广阔的发展空间。

　预计公司2014-2016年EPS分别为0.40元、0.61元、1.00元，复合增长率为60.3%。三季度起公司将开始享受原材料下降带来的实惠，单季盈利增速提升是大大概率事件，下半年公司外延式扩张的预期也逐渐增强，存在较强的催化剂。维持对公司“推荐”的投资评级。

　国药一致（000028）

　看好工业二次转型前景

　瑞银证券研究报告指出，2013年上半年公司实现营业收入116亿元，扣非净利润为3.27亿元，分别同比增长14.62%、25.50%，基本符合预期。报告期内，公司在收入平稳增长的情况下，整体费用率小幅下降，从而实现了净利润较快增长。

　坪山项目稳步推进，看好公司向专科药企业转型的前景。报告期内，公司坪山工业基地的项目建设按计划推进，工艺、公共部分安装工作已全面铺开。与此同时，公司积极为坪山基地储备品种。目前公司在研项目已达到127个，CDE受理号58个，其中，专科用药项目占比60%以上，首仿药项目占比40%以上。看好公司向专科药生产企业进行二次转型的战略前景，以及由此可能带来的利润提升。

　公司实际控制人入围央企“四项改革”试点，利好公司未来发展。近期，公司实际控制人入围国资委“四项改革”试点名单，将开展“发展混合所有制经济试点”和“董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核、薪酬管理职权”两项试点。作为集团旗下三级子公司，实际控制人入围改革试点将利好于公司未来发展。

　预计公司2014-2016年EPS分别为1.80元、2.24元、2.78元，给予公司“买入”的投资评级。