（上接A01版）针对前者，央行的对策是稳定总量、优化结构，通过定向调控的方式输血，也对市场总体流动性起到了很大缓释作用；针对后者，央行仍需要保持流动性总体宽松，让企业在宽松的货币环境中实现去杠杆。因此未来央行资产负债表呈现扩张趋势的概率仍然较大。

　另一个变量是通胀。通胀在短期内无忧，但中长期上行压力隐现。受饲料成本和人工成本以及潜在供给的影响，未来猪肉是推动食品价格上涨的主要推动力；此外，受干旱天气影响，非猪肉品也将对食品价格推波助澜。三季度因翘尾因素，通胀同比上升的压力还不会显现，但四季度CPI同比会趋势性上升。下半年因翘尾因素，PPI同比增速将继续抬升。

　央行在二季度货币政策执行报告中强调了通胀对总需求的敏感性。央行对通胀的担忧较上一季度有所加重，一方面可能考虑到之前“货币环境相对稳定”的背景已经有所改变，另一方面在当前经济回暖的情况下总需求回升也可能加大物价的上行压力。央行指出2013年曾出现需求回暖后物价连续较快回升的现象，表明对类似情形在2014年存在重演的担忧。因此，下半年货币宽松的力度或不会大于上半年。