□本报记者 张昊

　2013年债券市场暴露了较大的流动性风险，不少债券基金被迫卖券导致了负收益，而洪天阳管理的大摩强收益债券基金在2013年一季度末就降低了组合杠杆和久期，很好地抵御了年中的流动性危机。不仅如此，大摩强收益债券基金在券种配置上也较为稳健，在金融债、可转债、企业债以及短融之间进行分散化配置，更进一步地降低了组合风险。

　先知先觉 锁定收益

　在洪天阳的管理下，大摩强收益债券在2013年上半年的操作十分漂亮。“仓位是基金经理心理预期的最真实反应。”洪天阳说。2012年底，大摩强收益的企业债仓位还高达132%，而就在2013年的一季度，大摩强收益的企业债仓位已经下降到50%，到了2013年年中，大摩强收益的企业债仓位进一步下降到了35%。而就在洪天阳完成减仓的操作之后，债券市场迎来了较大的流动性风险，不少债券基金被迫卖券导致了负收益，正是这样精准的操作为大摩强收益取得领先的收益奠定了基础。

　“债券市场是一个机构型的市场，当大家的观点一致的时候，市场的流动性会瞬间消失，所以债券投资就要比市场更快半步。”在2013年一季度债券市场迎来一波牛市之时，洪天阳意识到物极必反，在利好出尽之时，利空就会来到。

　然而到了2013年第二季度，市场并没有按照洪天阳的预期去发展，债券市场的流动性依然宽裕，一些高仓位的债券基金走势良好，此时的洪天阳心中泛起些许忐忑。“我们经过反复考虑后，认为市场流动性宽松的局面很难持续，未来风险爆发的概率很大，很多同行可能是在被迫买券，因此我们坚持自己对市场的判断。”此后的事实证实了洪天阳的预测，在端午节之后的那场影响深远的钱荒中，由于大摩强收益提前将仓位降到了低点，成功的抵御了严峻的流动性风险。而此时大摩强收益持有的依然是短融等流动性较好的品种，做到了进退自如。

　此后的操作更加精彩，洪天阳再次准确地把握了市场的预期，在6月末市场急跌之后开始逐渐加仓。在抵御了风险之后，又开始增加仓位，配置券种依然以短融和可转债为主，“其实当时长端的债券受到的冲击并不大，我们那时优先配置的还是调整到位的券种。”洪天阳经常告诫自己，“我们作为基金管理人就应该对持有人负责，我们应该坚持自己的投资理念——追求绝对收益。”

　国际视野 团队优势

　洪天阳拥有伦敦帝国理工学院计算科学博士学位和CFA资格，理工科的背景使得他对各种投资模型的掌握比较到位，思维也更加理性。洪天阳博士毕业之后就进入了摩根大通，外资投行的工作经历使得他拥有国际视野。洪天阳经常与大摩的香港同事交流，从而可以获得国际市场的第一手信息，这为他进行债券的左侧交易提供了帮助。

　“全方位的思考让我在做出投资决策时更踏实一些。”洪天阳特别表示，摩根士丹利华鑫基金固定收益团队的紧密配合与鼎力支持是其做好投资的基础和保障。公司的固定收益团队形成了以追求绝对收益为核心的投资理念，以同类产品前1/3年均收益率为目标制定投资策略，专业分解固定收益回报，采用绝对收益预算与跟踪模式，在兼顾相对收益排名的情况下，加强绝对收益投资管理，努力战胜通胀，为投资者奠定财富管理的基石。

　根据银河证券2014年4月发布的《基金管理公司债券投资主动管理能力综合评价报告》，截至2014年3月31日，摩根士丹利华鑫基金过去三年债券投资主动管理能力在56家公司排名第一位，2013年债券投资主动管理能力在63家公司排名第4位。

　保持乐观 坚定信心

　2014年上半年，债券市场迎来了一轮牛市，采取进攻策略的债券基金普遍获得了较好的收益。而就在近期，多位债券基金经理降低了基金的久期，对未来表示观望。多次准确把握市场脉搏的洪天阳认为，今年下半年的债券市场依然值得期待。

　洪天阳的判断依据是政府信用的维护与收益率曲线的下行预期。洪天阳认为，目前地方政府融资和房地产融资成本都处于历史高位，而未来整体社会融资成本存在较大的下行预期。洪天阳引用了商鞅变法“立木为信”的典故来说明政府信用的维护预期。“政府信用都是初次树立起来成本低，再次树立成本高，商鞅用区区五十金树立了当时的政府信用，成本其实不高。”（“有一人徙之，辄予五十金，以明不欺。卒下令。”史记·商君列传）洪天阳表示，一旦政府信用遭遇欧洲一些国家那样的风险，再次树立成本就会非常高，最后高昂的成本还是由纳税人买单；而理性的做法是维护政府信用，降低融资成本，减轻人民负担。所以未来政府融资成本会逐渐下行，收益率曲线也会随之下降，而这将利好债券市场。但洪天阳并不认为债券市场没有其他风险，他认为人民币汇率风险可能才是债券市场面临的真正风险。

　洪天阳保持信心的另一个理由是，未来中国经济的转型将提高投资效率，拉低融资成本。“其实市场上一直都不缺少钱，真正的创新产业并不需要很多钱，当投资效率提高、融资成本降低，新兴产业的投资也会加速。在这样的情况下，资金需求也会下降，从而进一步拉低融资成本。近期进行的混合所有制也符合这样的预期。”

　“投资者依然看好债券基金，今年大摩强收益一直保持着净申购。这说明投资者也保持信心。”洪天阳说。