□长江期货 李富

　中国的金融衍生品市场小米加步枪式的发展已有多年，绝大多数的投资者普遍还是认为衍生品投机性过强、风险太大而尽量回避，但往往忽视了其在风险管理、价格发现以及引导资源配置等方面的巨大作用，期货是这样，期权亦是如此。

　风险管理是金融衍生工具诞生的最原始需求。期货可以对现货提供“保险”，而期权则可以认为是对期货或现货（基础资产）的“保险”。对企业而言，衍生工具与其基础资产的结合运用可以达到降低风险、稳健经营的目的。价格的联动性及双向交易机制同样是期权能作为风险对冲工具的基础，这一点与期货并无太大差别，但期权在保值实现的灵活性上的优势要明显强于期货，参与者可根据自身的需求在风险规避诉求与成本之间进行策略选择。

　简单来说，尽管在购买现货的同时进行反向的期货交易可以达到套期保值、规避风险的目的，但这种套保方式需要较高的保证金，而利用期权策略中的合成策略，即利用两种期权的组合来获得与其基础资产类似收益情况的交易方式，则可以大大降低交易成本，同样可以替代期货达到规避价格方向性变动的风险。如果要追求风险的完全规避，可选择买入相应的期权（保护型），若是对风险规避的要求不是那么高，而更注重成本，可选择卖出相应的期权（抵补型），同时买期权和卖期权，能灵活调节套保效果与成本之前的均衡。

　期权市场中各类投资者的存在会促使交易价格更趋近于合理。通过期权合约的多次买卖、充分换手，基础市场潜在的供给量和需求量将得到不断修正。而通过这种充分的竞争性交易形成的期权价格往往也正是众多投资者对未来供求状况和发展前景的预期，因此经常成为基础市场价格走势的风向标。同时，基础资产价格的扭曲也将由期权市场中套利者的行为得到修复。以股指期权为例，在股票市场较为完善的信息披露制度下，市场指数（或期货合约）的价格一旦出现扭曲偏离其真实价格，市场中的套利者就会参与到期权交易中最终平抑不合理价差。同时，这也会使基础资产的价格趋于合理，从而大大稳定股票市场的波动，期权的推出会实现现货、期货与期权三市场的价格联动，预计将提高现货和期货市场的活跃度与稳定性。

　基于此，发展期权交易还可以大大提高资本和金融市场的效能。我们知道，投资者可以利用期权、期货的复合性操作，构建不同类型的资产组合满足不同的投资需求。同时，期权市场也有助于抑制现货与期货市场的大幅波动，有利于保持市场的稳定。伴随市场各类投资者对风险控制的认知逐步成熟，适时推出期权交易，借助期权交易降低投资者对冲风险的资金门槛，可以大大提高投资者进行风险管理的积极性。而期权交易量的增加，可以大幅度提振国内金融市场的活力，因而对国内市场资源的有效配置将会有很大提高。

　纵观我国资本市场的发展现状，无论是机构还是个人，多元化的投融资和风险管理需求与日俱增。为此，积极推动金融创新，丰富金融市场产品，建设多层次、多种类的金融体系势在必行，期权作为全球衍生品的明星，在国内市场也必将大放光彩。