长期来看，国防军工行业的景气程度有望提升。十八届三中全会提出优化军队规模结构，调整改善军兵种比例、官兵比例、部队与机关比例，减少非战斗机构和人员。2014年军费预算虽比2013年增加了12.2%，但军费占GDP比重却远低于美国和俄罗斯。可以推测，我国军费预算将持续增长。另外，军费结构的改善也意味着装备费和训练维持费占比将上升。结合我国未来5-10年武器装备重点发展方向集中在海军、空军、导弹武器及信息化等领域，判断上述领域的上市公司收入、盈利的复合增速应在15%-20%左右。在我国经济增速整体放缓、多数行业处于产能过剩的背景下，军工行业成长性依然可观。中期来看，在军工企业制度改革中，我国军工研究所将由事业单位改革为企业单位，这在一定程度上将提高军工企业的经营效率，有利于军工企业提高盈利能力。军工企业的资产证券化也将继续，未来军工企业的资产注入也是资本市场关注的主要机会。另外，军工装备制造的技术用于制造民用项目，以及我国政府未来将放开军事装备领域的民营进入门槛，均会同时提高军工和民用两类企业的经营效率。短期来看，军工行业利好政策将在近期接连出台，对二级市场也有短期事件驱动效应。

　军工行业今年以来在二级市场的整体表现也可圈可点。对比今年以来国防军工行业和沪深300以及创业板指的走势来看，国防军工板块与创业板走势相似，创业板表现较好的时间段里，国防军工行业指数也相应走高。

　国防军工子行业则呈现出明显差异。今年以来，航天装备和航空装备一直走势良好，显著跑赢沪深300指数收益率。不过，地面兵装表现不温不火，船舶制造更是低迷，最近3个月显著跑输沪深300指数。另一方面，分化的格局同时还在估值上有所体现，截至6月12日，子行业中的航天装备、航空装备、地面兵装和船舶制造的市盈率（TTM）分别为70.55倍、61.54倍、164.84倍和28.92倍。由于2月以来国防军工板块处于持续调整状态，当前板块的估值水平也处于今年以来的低位。Wind数据显示，6月12日，国防军工板块的市盈率（TTM）为47.58倍，低于今年以来53.29倍的平均水平。

　综合以上分析，我们认为，投资军工行业应遵循三大主线：一是武器装备，二是军民结合，三是资产注入。结合二级市场走势以及短期刺激因素，投资者应优先关注资产注入这一主线，选择重点配置航天、航空装备板块的基金。