□华泰长城期货 黄伟

　六月初国际金价从每盎司1240美元劲升至1326美元附近，一方面是中东地缘危机紧张推动原油价格飙升和避险情绪升温，另一方面则是美联储鸽派措辞提振货币宽松预期。我们认为，短期金价受上述利多因素影响有望继续上行至1400美元，但未来仍有一些因素会打压金价走势，特别是美联储加息时点预期和地缘危机的影响较大。未来投资者需密切关注美国经济数据和中东地缘危机的进展，若美联储加快退出QE进程或提前宣布加息，则美元有望大幅走高而打压金银价格；此外乌克兰危机和伊拉克内战若出现好转迹象，则金银受避险需求减弱影响也将面临较大下行压力。

　首先，地缘危机提振黄金避险需求。2014年以来全球各地区危机不断，乌克兰危机、伊拉克内乱等层出不穷，避险情绪的升温推动金价走出一波反弹行情。特别是伊拉克危机将影响到石油供应并推升油价，而金价往往对中东地区的政治危机非常敏感，2003年美国发动伊拉克战争后金价就因此而拉开超级大牛市的序幕，从每盎司350美元上涨至2011年的1920美元。

　当前伊拉克局势近期持续紧张，多个城市陷入逊尼派组织ISIL领导的反政府武装，伊拉克什叶派政府无法控制局面。作为OPEC第二大产油国，伊拉克供应量占全球原油市场3.7%，而当前OPEC整体闲置产能有限，内战持续将会严重减少该国的原油供给，油价未来若大幅飙升将提升全球通胀预期，而美国若派兵参与将会再度利空美元走势，这均对贵金属未来行情利多。

　据悉，美国正在准备进行精确打击来协助政府军，未来若危机缓和或内乱平息，则避险需求的降温将会对金价走势利空，投资者需要密切关注该地区的局势发展情况。

　其次，欧央行负利率引发新一轮货币贬值。欧美日央行的基准利率目前均已跌至历史最低水平附近，美联储尚未完全退出QE，欧央行就开始实施极端的负利率政策，而日本央行也开始实施第三轮经济刺激政策，其他国家很可能会随后跟进宽松政策，这将引发全球货币信用风险和通胀预期，同时提振黄金的货币属性和避险需求。

　6月5日，欧央行史无前例地进行负利率试验。在通缩风险加剧的背景下，欧洲央行宣布首次实施存款负利率来刺激经济，德拉吉称还将推出4000亿欧元的定向长期再融资操作，此举暗示欧元区仍然面临信贷紧缩和经济下滑的较大压力，同时欧元区希望通过货币贬值来缓解进出口贸易不利的状况，因2012年7月以来欧美汇率已经从1.204大幅升至1.399。

　受此影响，6月19日美联储的议息会议结果也呈现鸽派作风，推动金价当日大涨3.4%。美联储虽然将每月购债规模从450亿美元缩减至350亿美元（符合市场预期），但同时将2014年经济增长预期从2.9%左右大幅下调至2.1%-2.3%，经济增长大幅低于前值则暗示未来加息时间很可能将延后。此外，美联储还下调了对长期利率的预估，其预估中值为约3.75%，而3月时的预估值为约4%，同时美联储表示在结束购债计划后的相当长一段时间内仍将维持低利率水平，消息公布后美元指数和美债收益率均大幅走弱。