□本报记者 王姣

　在螺纹钢、铁矿石、铜等“权重品种”的带领下，近期大宗商品市场走出一波难得的反弹行情。不过，在业内人士看来，尽管当前市场暖意融融，但在经济增速特别是投资增速下降的背景下，供给过剩而需求增速回落的压力仍然较大，期市“权重品种”反弹的可持续性受到市场质疑。

　中国证券报记者采访的多位分析人士均认为，大宗商品市场整体仍将处于弱势行情，但会出现一些结构性机会，尤其期货小品种，由于盘口轻、题材丰富自然容易成为存量资金分流的投资标的，豆粕、白糖等农产品受厄尔尼诺题材影响更有望走出一波“逆袭”行情。　

　“权重品种”反弹难持续

　过去5个交易日，文华商品指数出现难得的“四阳一阴”反弹格局。截至昨日，该指数累计上涨1.38%至155.75。分板块来看，有色板块指数累计上涨2.24%，煤炭板块指数累计上涨1.85%，建材板块指数累计上涨3.41%，其中螺纹钢、铁矿石、铜等“权重品种”实现全线上扬。

　尽管市场出现了乐观变化，但业内人士认为，经济结构转型的阵痛还将持续，上述品种的底部形态尚未夯实，反弹可持续性也受到市场质疑。

　“近期黑色金属、有色金属出现反弹的主要原因是空头平仓所致。前期，黑色、有色商品期货市场堆积了大量投机空头，近期受到刺激政策预期及宏观经济转暖影响，原有空头大幅平仓，导致价格明显反弹。”光大期货有色金属研究总监徐迈里表示。

　在南华期货宏观研究中心副总监张静静看来，当下行情属于典型的反弹行情。由于今年政策偏保守，因此对反弹高度并不看好。目前来看，期市“权重品种”仍然存在两大问题：一是产能过剩。从上半年品种价格和相关行业、企业运营来看，政府去产能的决心很大，只不过为了防止经济失速、失业率高企短期消化这些过剩产能并不现实。况且大量过剩产能是金融危机后四万亿元刺激带来的，快速去产能带来的社会压力非常大。从这一角度讲，“权重板块”是一个长期筑底的过程。

　二是“权重品种”与国内经济特别是房地产等特殊行业的相关性非常高，这意味着只要供给不明显收缩，在经济增速下降、房地产行业景气度回落的态势下，“权重品种”“翻身”的希望相当渺茫。

　“总体来看，现在还是供给过剩而需求增速回落的过程，预计这一状态要持续到2016年左右，随后，‘权重品种’可能会迎来新的春天。”张静静说。

　安信期货研究员何建辉认为，在经济增速特别是投资增速系统性下滑的背景下，工业品需求前景不容乐观。随着产能过剩与需求下滑导致供需失衡不断加剧，未来钢铁、煤炭、水泥等行业仍面临巨大的去产能压力，而且在行政手段失灵的情况下，价格下跌仍是淘汰过剩产能最有效手段。

　小品种受资金青睐

　撇开工业品的近期反弹，数月以来，期货市场始终处于“工弱农强”格局，鸡蛋、菜粕、豆粕、大豆等小品种都走出过相当给力的行情。

　以鸡蛋期货为例，3月初以来，1409合约持仓量由20多万手一度激增至5月21日的90.8万手，超过豆粕1409合约近2万手，如果以10%的保证金比例计算，入场资金近50亿元。而据中国证券报记者统计，1月23日至6月26日，鸡蛋1409合约价格从4178元/500千克上涨至5255元/500千克，累计涨幅高达25.54%。

　业内一般认为，从波动幅度来区分，期货市场中的“蓝筹品种”，包括贵金属、铜、铝、铅、锌等基本金属，以及橡胶、焦煤、铁矿石等工业品，而“创业板”品种主要是鸡蛋、白糖、豆粕、豆油、菜粕等农产品。

　“今年以来期货市场小品种走势都很惊人，4月份的胶合板行情、3月至5月的双粕行情和今年以来的鸡蛋行情就是典型代表。这也体现出，在资金不是很充裕的情况下，期市出现分化走势。”一位期货投资者告诉记者。

　为什么这些品种会如此受投资者追捧呢？对个人投资者而言，“小合约”门槛低，显得分外“亲民”，这是一个重要原因。如以10%保证金计算，做一手菜籽期货大约需要5000元，做一手菜粕期货大约2400元，相较螺纹钢、铜等品种，不仅降低了门槛，且大大提高了资金利用效率，这对市场参与者有不小的吸引力。

　“从投机心理上讲，当市场整体没有大行情的时候，小品种总会受到青睐。对于机构来说，不需要太多资金就能抬高或压低此类品种的价格，而散户往往也会跟进追涨杀跌，当然如果有基本面的配合其行情走势会更加流畅。”张静静表示。

　因数据显示厄尔尼诺迫近，即便今年国内外农作物最终产量未出现明显下滑，但在预期推动下农产品涨势仍有望持续。与此同时，5月以来猪肉价格的反弹也给豆粕、玉米等饲料带来了投资机会。

　值得注意的是，除农产品外，近期亮点还有化工品，甲醇、塑料和PTA等。据中国证券报记者统计，5月9日至6月26日，PTA1409合约价格从6002元/吨涨至7334元/吨，累计涨幅高达22.44%；3月11日至6月16日，塑料1409合约价格从10130元/吨涨至12010元/吨，累计涨幅高达18.38%；甲醇1409在过去12个交易日也累计上涨了8.22%。张静静指出，化工品整体走强主因在于国内企业限产导致供给回落，而今年以来国际原油的持续走强也给国内化工品带来了成本支撑。

　把握结构性机会

　“如果把大宗商品指数比做‘商品大盘’的话，我们认为‘商品大盘’仍将持续低迷。黑色、有色产业链为代表的‘权重品种’难有突出表现，反而是一些小品种可能会受到投机资金的炒作而走出一波上涨行情。”徐迈里告诉中国证券报记者。

　对于“蓝筹品种”，徐迈里指出，短期反弹仍将持续，但反弹难以演变成为反转。因为今年国内实体经济，尤其是工业经济表现低迷。企业流动性紧张、利润较低。因此，黑色、有色为代表的工业品需求低迷，致使其上升动力不足。

　“国内期货市场如化工、金属、黑色等品种属于重经济周期类商品，这与A股大盘股类似，缺乏亮点支撑，而小品种一般有三个特性：一是受主流资金关注低，二是与经济周期关联度低，三是供应端相对需求端更具波动和不确定性，在市场流动性有限的情况下，小品种更容易受资金青睐。”光大期货研究所所长叶燕武指出。

　展望后市，徐迈里认为，有色的“主板”的铜期货上涨行情仍将举步维艰，锌、铝等相对小的品种上涨幅度可能会大一些。因此，可以考虑在合适时间买锌抛铜作为主板和创业板的对冲策略。

　而张静静认为，厄尔尼诺题材炒作仍然会持续一段时间，因此短期内继续看多农产品，但需要关注二季度的经济数据、后续经济微刺激的力度以及市场反应。一旦“权重品种”出现一波明显反弹，会分散掉相当一部分的市场资金，那么“中小品种”的短期涨势就有可能相应收敛。

　叶燕武同时指出，期市小品种由于价格波动性大但持续性短，因此对投资者的建议是勿盲目跟风，选择自己熟悉的品种，测算好风险收益评估的安全边际。

　新华社图片 合成/刘海洋