□牛仔网分析师 田志欣

　新三板做市商制度终于出台，最大的影响是替投资者对公司进行估值。之前，新三板交易清淡的主要原因是投资者对三板企业难以准确估值；现在，解决了估值难题提高三板交易的流动性，有助于吸引更多公司来此上市。

　如果要解决流动性问题，只需要引入主板的交易制度，转入个人投资者即可解决新三板交易、融资的问题。但为什么要引入做市商制度？

　根本原因是为适应新三板的特点和市场定位的要求。新三板公司主要是科技创新、文化创业、商业模式创新公司，以中小型公司为主，准入的条件并没有很严格的财务门槛及连续盈利的要求，这类公司部分还没有形成稳定的盈利模式，披露的信息很难准确反映公司的未来。虽然为了降低风险，要求挂牌公司股东人数不得超过200人，不向普通自然人投资者开放，但并未能就此降低风险，流动性差自然在情理之中。

　而做市商制度可以说起到“倒逼”的作用。做市商对市场而言相当于中间介质，操作的模式是做市商持有相当数量的股票，通过自己的专业能力对挂牌企业进行估值，然后分别给出买入价格和卖出价格，投资者可以选择性进行卖出或买入交易。

　新三板做市制度的实施，证券公司有望率先受益。根据规定，挂牌公司的主办券商必须是该公司的做市商，对券商业绩的贡献表现在：推荐公司到新三板挂牌带来的投行收益，直投业务带来收益，作为做市商撮合交易带来的收益。另外，其他参与新三板做市商的机构也将获益。

　根据《做市业务管理规定》，凡具备证券自营业务资格，已设立做市业务专门部门、配备开展做市业务必要人员，已建立做市业务管理制度，具备做市业务专用技术系统等条件的证券公司，均可申请在新三板开展做市业务。需要注意的，做市商需要大量的资金和很高的专业性，价值判断的准确与否直接影响收益，存在一定的风险，因此做市商存在一定压力。

　新三板做市制度激活市场，园区类上市公司也将从中受益。高新园区主要为中关村国家自主创新示范区、上海市张江高科技园区、深圳高新技术产业开发区、武汉东湖技术开发区、西安高新技术产业开发区、成都高新技术产业开发和天津滨海高新技术产业区。同时，其他地区（广州、南京、杭州）符合新三板挂牌条件的、综合规模和实力符合要求的园区较多。