□石丽芳

　进入6月，市场延续此前的窄幅震荡走势，沪指依旧围绕2000点上方反复徘徊，反倒是创业板的企稳回升给市场带来一丝惊喜。就本月而言，在经济企稳态势确认、微刺激政策累加效应初显和成长股与改革题材活跃的背景下，市场应该能够经受得住资金面、IPO重启和中报业绩预披露的三重考验。机会方面，A股围绕各类主题展开将是大概率事件，成长股或再掌话语权。

　众所周知，6月市场能平稳度过的最大支撑因素便是各类稳增长及微刺激政策的陆续出台，同时此前的政策累积效应也在逐步显现。当前，处于改革阵痛期的中国经济正在微刺激政策下逐步企稳，因供给压力而担忧的A股市场也受益于稳增长政策的对冲而止住了下行步伐，因而大盘在2000点附近构筑了明显的“政策底”，投资者信心逐步恢复。无可否认的是，政策已经成为了影响A股市场的最重要的因素，目前市场有关微刺激的预期仍然居高不下。先是信息安全新政、新疆区域振兴的大步推进，日前国务院表示要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，加大定向降准的政策力度，预期后续更多微刺激政策细则将逐步出台，政策的累积效应也将继续逐步显现，进而对市场构成支撑。

　事实上，除了利好政策加码外，经济短周期的企稳也暂时消除了市场系统性下跌的风险。国家统计局发布的5月中国非制造业商务活动指数为55.5%，比上月回升0.7个百分点；汇丰银行发布的5月PMI终值为49.4%，虽不及初值49.7%，但明显高于上月终值48.1%，创2014年2月以来新高。短期来看，经济企稳的趋势进一步得到确认。而有了经济企稳与政策加码的双重“护身符”，市场暂时不存在过度的下跌风险。

　应该说，5月PMI等一系列经济数据作为领先指标，反映了“稳增长”对于对冲经济下行的作用开始显现，但是这一反弹是否稳固还需观察，而这也对市场反弹的高度构成中期压制。首先，短周期重要的风险提示仍然是包括铁矿石在内的上游工业品的价格和库存水平，6月首周铁矿石4.36%的周跌幅再次提示了这一风险。其次，对市场构成潜在威胁的核心因素——房地产市场的下行，依然是从中期制约经济基本面的因素，而且短期内难言见底。5月份公布的百城新建住宅平均价格环比下跌0.32%，出现了2012年6月以来连续环比上涨以来的首次下跌，房地产的“拐点”预期依然成为经济基本面主要制约因素，这也在一定程度决定了经济面趋势向下。

　除此之外，IPO重启、中报业绩预披露等因素也会在一定程度上对市场构成压制，因而6月市场还是存在一定的天花板压制，这从近几个月市场热衷于各种短炒题材就可窥见一二。一方面，新股发行即将重启，场内活跃资金已经开始为新股的炒作筹备资金，在经济企稳预期逐步兑现时，参与弹性大、赚钱效应明显的题材股，相较于蓝筹股更容易营造短期赚钱效应，而这也造成股指震荡、题材演绎的格局，但参与程度不深使得热点难以持续。另一方面，6月资金面往往存在紧张状况，去年的“钱荒”依然让资金心存戒备，今年能否平稳无虞依然是市场各方关注的焦点；另外6月A股市场将迎来半年报预披露的大幕，业绩兑现压力也使得资金的炒作再度谨慎。

　就结构而言，在各类利好政策不时给市场带来“小浪花”的背景下，周期行业的弹性依然不足，市场焦点将继续集中于以创业板和中小板为代表的成长领域与各类主题上。其中，符合政策题材的战略性新兴产业板块和改革题材板块将成为阶段热点的主角。