南方证券

　配置防御性行业

　4月经济数据并未如期改善，只是下滑幅度有所减缓，从高频数据看短期，经济继续改善动力较弱；而中期压力仍然不小，房地产销售不景气带动的投资周期下行，将制约经济的好转能力。

　临近月底，IPO重启在即，目前预披露的公司达300多家，这也预示着IPO重启之后发行节奏可能仍然较密集，对大盘特别是创业板继续造成一定冲击。因此投资者应保持偏低仓位，注意控制风险。

　结构上，继续估值足够低，即使经济下行也有一定安全边际的防御性行业，如银行、食品饮料、汽车、家电等。当前，资金价格在央行难以从紧、社会需求大幅回落后将持续处于低位，债券市场已经先行上涨，而在经济走势不明朗时，增配一些高分红收益率的股票也是不错的选择。

　农银汇理基金

　成长股上涨需两大动力

　A股整体增长乏力，创业板中小板也出现放缓迹象。A股上市公司都已公布2014年一季报业绩，整体来看，非金融上市公司归属母公司股东净利润增速回落至3.4%，营业收入增长仅4.0%。

　以新兴产业和成长股为主的创业板2014年一季度营业收入和归属母公司股东净利润分别同比增长24.0%和17.6%，在A 股中仍具有一定的成长性优势，但相比2013年四季度增速放缓。中小板业绩增速环比下滑幅度较大。行业增速决定板块估值中枢，尤其对于成长行业来说更是如此。因此在整体增长放缓乃至乏力的情况下，成长行业将随着业绩的分化而进一步分化。

　现阶段任务是尽可能跌得少，下阶段才是尽可能涨得多。下阶段成长股的上涨来自于两大动力：一个是估值修复，这个来自于本阶段的下跌；另一个来自于中报刺激。尽管整体季度盈利增速已回落，但不能忽视局部板块、个股在盈利方面的超预期或稳健表现。由于创业板的下跌某种程度便是主板的利好，主板在本阶段的相对收益已经比较明显，而下阶段应当着重关注政府在6月末的经济调研和7月的常委会议。

　交银施罗德基金

　未来三四个月需谨慎投资

　中国经济目前最大的风险因素来自于房地产行业，新开工的拐点已经基本确立，而作为先行指标的房地产销售受制于高房价和住房贷款的难获得性而面临巨大压力，房地产投资的下滑或将不可避免。此外需要特别注意的是，之前的几轮经济刺激中，由于房地产整体上处于供不应求的阶段，地产政策的放松是非常有效的，产业链的投资拉动逻辑也很顺畅，但从2013年开始全国整体房地产市场拐点显现，去库存成为行业的主题，因此即使目前房地产需求端政策放松，料也很难在短期内对房地产及相关产业链的投资产生立竿见影的效果。

　政策上，如果托底政策不力导致经济下滑的同时就业尚未出现大的问题，那将是最为理想的一种状况。对股市而言，指数杀跌筑底之后或将迎来中期的市场大底，新兴产业仍将是配置的重点。如果政策托底不力，就业出现大问题，导致政府不得不重回老路，出台大规模刺激政策，届时部分周期性行业经历短暂狂欢之后，由于投资者对转型的失望会成为主导，风险偏好下降可能将造成新一轮熊市找底过程。

　无论出现哪一种情形，未来三四个月或许都将是A股投资最艰难的一个时间窗口，作为经济晴雨表的股市不排除出现过激的挖坑行情，因此投资上要慎之又慎。