海天味业（603288）

　盈利能力继续强势提升

　中信证券指出，海天味业一季度业绩快速增长，2014年一季度海天实现收入27.97亿元，同比增13.08%，净利润6.34亿元，同比增35.24%。春节期间对经销商的政策是提前一个月左右时间打款，所以春节提前对旺销时间的影响以及收入确认的时间导致一季度收入增速出现波动。目前海天渠道下沉和精耕推广顺利，配合2014年主打的新产品，预计全年收入增长约为17%-20%。其中酱油作为基石产品，每年有望保持15%以上的增速，搭配蚝油和调味酱，带动其他新产品的销售，1+2+N优势产品形成组合拳，增强整个网络的竞争优势，满足经销商的配送要求的同时降低渠道单位成本，进一步提升盈利能力。今年主推的几款新产品中，海天拌饭酱将由局部市场推广到全国，收入增速将比较亮眼，此外高端酱油海天老字号新收购的“广中皇”腐乳也值得关注。

　中信证券表示，海天的渠道管理和供应链体系是不可复制的核心竞争力。海天经过多年积淀，不仅已经具备数款明星产品和全国化的网络渠道，更重要的是在渠道精细化管理和供应链体系方面形成不可复制的竞争优势。公司形成了经销商+分销商的渠道网络，保障经销商利润空间，是少数可以实现先款后货的消费品公司之一：一般提前一周，节假日提前一个月打款再发货，保障公司及供货商可以提前备货计划，可带动整个供应链更加灵活、高效的运转，实现经销商、供应商和公司的三方共赢，这种渠道“软实力”是其他企业很难在短时间内复制的。中信证券维持公司的“买入”评级。

　新华保险（601336）

　投资收益靓丽 业绩高速增长

　广发证券指出，新华保险一季度净利润同比增速6.5%，今年一季度由于债券市场回暖， 除人寿外，其他三家公司业绩都实现了正增长。新华保险季末净资产为408.72亿元。随着存款利率市场化进程加快，未来可遇见的时间内，保险公司以投资债券、定期存款、债券投资计划等为主的投资模式将延续，导致保险公司业绩不会再向前几年那样剧烈的波动，稳定增长的业绩也有利于资本市场判断保险公司的投资价值。

　广发证券表示，2014年季末新华保险总资产增加5.4%，投资资产变为5,785亿元，比2013年末增长5.3%，目前的阶段，中国的保险业保险深度不断提高，远未到赔付期，当期保费收入远大于赔付支出，资产规模都处于快速增长期。因此，保险公司的净资产收益率仍将维持。此外，一季度四家保险公司保费收入均出现改善，同比增长18%-53%，其中新华2014年一季度寿险保费收入483.65 亿元，同比上升53.0%，保险产品销售出现改善，但新华保费的增长主要集中在一月份，1月同比增长131%，综合四家公司一季度保费的情况，预计个险销售的改善将继续，但银保渠道持续性仍有待观察。基于2014年预期，广发证券给予公司“买入”评级。

　光明乳业（600597）

　莫斯利安带动收入超预期

　海通证券指出，光明乳业发布2014年一季报，2014年一季度收入46.2亿元，同比增35.1%；实现净利润7028.4万元，同比增 42.8%。莫斯利安翻倍增长和新莱特售价提高带来超预期。预计莫斯利安一季度销售14亿左右，单月接近5亿元，同比翻倍增长。新莱特大幅增长，少数股东损益2985万元。营业利润同比增121%。预计莫斯利安将会继续带动收入和利润持续高增长，短期不会出现替代莫斯利安的单品，一只椰子有一定局限性不宜过高预期。

　海通证券表示，光明乳业单季度毛利率环比提升2.21个百分点至34.15%，2013年底提价和结构升级带动毛利率大幅提升，目前国内奶价和进口奶粉价格继续回落，预计公司二季度盈利能力将继续提升。目前光明子公司如荷斯坦牧业已经引入战投，不排除物流事业部也引入战投，光明的管理费用率和销售费用率将会持续降低，带动净利率持续提升。海通证券给予公司“买入”评级。