老板电器（002508）

　经营表现再超预期

　老板电器披露其2014年一季度财报，具体内容如下：报告期内公司实现主营收入6.47亿元，同比增长43.22%；实现营业利润0.99亿元，同比增长52.52%；实现归属母公司股东净利润0.85亿元，同比增长49.54%；实现经营活动现金流量净额 0.76亿元，同比增长244.13%；报告期内公司实现EPS0.33元；公司同时公告称其2014年上半年归属上市公司股东净利润增速在30%-50%之间。

　长江证券指出，老板电器的市占率提升及多渠道战略推进，收入增速大超预期。一季度公司收入增速接近历史高点，大超市场预期，这主要由以下几方面因素所驱动：首先，随着地产成交滞后效应逐步显现，行业整体表现较好；其次，受益厨电市场消费中枢逐步上移、高端品牌力显现及三四级市场渠道网点积极布局，公司市占率及产品均价得到持续提升；最后，基于公司多渠道战略的稳步推进，报告期内公司电商及工程精装修等新兴渠道表现持续抢眼。

　长江证券表示，一季度公司归属净利率达13.17%，同比提升约0.56个百分点，在公司当期加大宣传力度及广告投入导致销售费用率同比提升2.17个百分点的背景下，使得盈利能力仍有提升的核心因素在于毛利率的大幅提升，基于产品结构优化、原材料价格下滑及毛利率较高的电商渠道收入占比增加，一季度公司毛利率达56.39%，同比提升3.19个百分点；总的来说，公司一季度整体经营表现再超市场预期。尽管厨电与地产销售确实存在一定相关性，但考虑到目前行业仍处“大行业，小公司”时代，公司仍具备大幅超越行业周期成长的能力：一方面，目前厨电行业未受政策透支效应影响，且三四级城镇需求正逐步释放；另一方面，目前厨电行业集中度远低于白电，未来提升空间巨大；此外，由于厨电行业由于具有较强装修属性，在消费升级趋势下，产品结构及盈利能力也有较大提升空间。由于受前期地产负面情绪影响，目前公司估值已大幅回落，而基于高端厨电行业长期成长性及公司业绩增速，长江证券依旧认为厨电整体估值仍存在提升预期，维持“推荐”评级。

　老凤祥(600612)

　业绩符合预期 看好长期价值

　平安证券指出，尽管金价同比大幅下降、去年抢金潮基数较高，对今年整体增速有一定压力；但从长期来看我们仍然看好公司长期发展：一是金价下行整体需求可能下降，中小品牌经销商由于盈利能力和抗风险能力较弱，或将逐渐退出市场，老凤祥等龙头公司受益行业集中度的提升；二是已经建立的渠道和品牌优势以及优质充裕的非黄金储备，为公司品类结构的转型奠定基础，提升未来业绩和估值。一季度老凤祥毛利率7.97%，同比提升0.43个百分点，主要得益于：一是金价一季度走出10%左右的上升趋势；二是高毛利的非黄金品类增速明显快于黄金品类。

　平安证券表示，2013年公司新开门店323家，其中自营银楼及专卖店8家，加盟网点315家。截至2013年末，公司拥有门店2624家，2014年计划新开不少于120家门店，提前完成十二五规划。此外，公司在自营店的创建、上游黄金加工基地的创建等方面也将有所举措，加强对黄金珠宝供应链的控制能力，实现精细化管理。平安证券维持公司的“强烈推荐”评级。

　雏鹰农牧（002477）

　猪价反弹已至 盈利改善可期

　齐鲁证券指出， 2014年猪价年内拐点已经确立，三季度末之前总体有望呈现中大型反弹态势，从而雏鹰农牧等生猪养殖股将迎来为期近4个月反弹机会。目前猪价已经接近养殖可变成本10.5-11元/公斤（下滑5%），根据模型及历史拟合效果来看，短期生猪下跌已经处于尾端。而且3月份中旬国内调研猪场内中小猪（20-80公斤）存栏较其他体重下滑40%；同时从仔猪价格趋势看，2013年11月份开始国内仔猪价格就持续低迷、维持至今，从而我们判断当前国内育肥大猪占比——短期真实供给水平，将于未来 1-4月内大幅下降，亦即猪价将于5-9月份迎来中大型反弹。建议机构投资者4月中下旬即可积极增持畜禽产业链，布局“阳春三月”，提前波段操作雏鹰农牧等高弹性的养殖股。

　齐鲁证券表示，预计公 司自从积极推广雏牧香以来，3-5年时间都将是投入期，盈利很难产生正贡献，但这是公司打造高端肉制品品牌之路中难以逾越的困难和选择；不过短期来看，公司也在减缓专卖店的扩张步伐，积极探索销售渠道转型，预计2014年费用增速有望减缓。当前公司也在自动缩减专卖店扩张计划，并积极尝试新的销售渠道，例如“网上销售、终端配送”模式，希望减缓专营店扩张步伐对于公司业绩的冲击。齐鲁证券维持公司的“增持”评级。