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　国信证券：

　季节性扰动不足惧

　在一季度税款上缴后，周一下午资金面略有边际收紧迹象，引发市场关注。我们认为不必过于关注资金面的细微变化，虽然资金面存在季节性的波动，但是最终影响总流动性的闸门由货币政策主导，当前对于资金面整体看法我们认为是趋于宽松的，这主要是金融数据不达目标的背景所主导，在这种大趋势下，任何季节性因素所引发的资金面波动都不足惧，而且从今年以来的经验来看，任何一次由于季节性因素波动所引发的债券波动都是介入的良机，对于未来时期，我们依然认为可以看到来自于公开市场层面的暖意，这将促使整体利率曲线继续下移，特别是中长期利率。

　中信证券：

　资金宽松将维持一段时间

　4月份资金宽松的程度超出我们的预期，毕竟外汇占款和财政存款对流动性的影响都偏负面，我们认为这与银行主动降杠杆有关，一方面来自监管层面的调控，另一方面，在房地产风险和信用风险加剧的背景下，银行风控要求提高。前瞻地看，尽管央行无意维持此前异常宽松的资金面，然而在基本面趋弱的情况下，央行的公开市场操作也趋于温和，对相对宽松资金面的容忍度也有所提升， 银行主动降杠杆所带来的资金宽松或将维持一段时间，我们下调4月份7天回购均值至3.6%附近，二季度有望维持在3.8%-4.0%。

　申银万国：

　资金处于边际收紧状态

　本周进入下旬，季度财政存款上缴加上25号准备金例行补缴，将导致银行间总量资金流出五六千亿的规模。尽管本周公开市场有1830亿元到期资金，但大部分仍会继续滚动，没有多少真实净投放。后期资金总量改善也很少：外汇占款方面，央行公布3月新增外汇占款主要来自贸易顺差和外商直接投资的常规项流入，而剩余口径下热钱流入量环比已大幅缩减，二季度央行不会像一季度引导贬值带来更多主动结汇量；公开市场方面，目前最关键是发行利率变化，现实中如果利率一直未降，那么市场对放松预期终将被证伪。如果二季度公开市场最终投放量不多，市场降准预期没有被兑现，那流动性趋于紧张无可避免。另外，需求方面，近期回购成交量一直处于历史高位，融资需求不低，且下旬开始的月末资金需求将明显高于中上旬。因此，预计资金面将边际收紧。

　国泰君安证券：

　流动性承压预期缓和

　3月份外汇占款增加1891.97亿元，环比多增610亿元，略超市场预期。汇率走贬背景下，贸易顺差的边际改善为外汇占款环比超市场预期走升的主要贡献因子；FDI数据贡献季节性增量；热钱在人民币大幅贬值背景下超市场预期继续流入，对外汇占款同样形成支撑，为外汇占款增量超市场预期部分中的主要贡献因子。

　外汇占款超市场预期或减轻近期的流动性承压预期。4月份汇率贬值幅度明显收窄，热钱流入减速有所缓解，历史4月份均表现出热钱净流入；在外需相对内需持续改善，人民币贬值滞后效应逐渐显现的刺激下，贸易顺差或继续上升，预计4月外汇占款仍为正值，且或有环比增量。（张勤峰 整理）