■ 观点链接

　国泰君安证券：

　短期或有回调

　虽然央行一再强调稳健货币政策的持续，基本面和融资数据亦不支持货币政策的实质性放松，但近期央行行长、国务院总理等多次论述引发市场乐观预期解读，形成政策未行、预期先行的局面。在资金面整体相对宽松背景下，市场仍有波段机会。有消息称央行拟放宽全球央行、主权基金、国际金融机构等非法人机构进入中国银行间债市的准入条件，或成中长期债市行情的重要推动因素。不过，需要注意前期利好集中释放后，短期或有回调。建议做空1年期国债，做多5年期金融债，预计有20BP套利空间。

　海通证券：

　延续牛平行情

　3月份M2降至12.1%，已远低于13％的目标，加之经济通胀显著回落，衰退性宽松将成常态，预测R007中枢或重回3.5%以下。上周公布的1季度经济数据不佳，而且国务院宣布微降准，央行持续净投放货币，稳定了货币低利率预期，有助于降低长端利率期限溢价。4月经济通胀将再度下滑，宽货币下货币利率易降难升，债市牛平行情有望继续上演。建议适度增加久期，围绕3-5年期展开配置。

　申银万国：

　追涨风险较大

　本周信用债继续追涨的风险较大。首先，从4月开始，财政存款持续两个月的大幅上缴将从根本上改变资金面的宽松程度；其次，上周整体市场回暖得益于农村机构差别准备金优惠等消息因素。这些利多更类似市场预期，并无实质性影响。若市场预期迟迟没有兑现，多头情绪恐难以持续；第三，不应过多看重银监会“11号文”对非标的压制作用，后续若无更严厉的政策出台，恐怕非标并不会得到有效压制；最后，信用供给释放太快，一级市场的配置价值已经明显偏低。建议机构把握近期市场回暖机会，尽早获利了结，等待收益率调整后再行配置。

　光大证券：

　中期风险值得关注

　本轮行情的可持续性在5、6月份会受到挑战。随着年报披露，评级公司的信用跟踪将提上日程，大量中上游重资产行业的公司业绩并不乐观，而产能过剩行业和上游行业的景气度未见实质性好转，因此后期一大批债券评级下调或者负面展望将是大概率事件，这将对信用市场的估值产生极大的压力。同时，由于二季度城投债到期压力较大，随着大量地区房价下降新闻的爆出，后期对土地转让收入能否维持高增长的质疑也将是市场关注的重点，这将对部分地区尤其是以出口导向行业以及钢铁、煤炭等中上游行业为支柱产业的地方形成极大的压力，其城投债风险也值得关注。

　上海证券：

　纠结中寻找波段机会

　A股表现仍然是影响转债的最重要因素。上证指数仍将在疲弱的经济数据和时常出台的小幅刺激政策中反复纠结、箱体震荡，个股表现仍以结构性特征为主。优先股政策的出台将改变转债市场的投资格局，上证50指数成份股的转债在缺乏条款博弈机会后，走势上将明显弱于正股。在沪港通政策刺激下，部分AH股折价较高的个股经过调整后仍会有所表现，建议关注平安转债。题材方面——建议关注改革背景下的隧道转债和深燃转债。

　中信证券：

　建议保留中等仓位

　短期来看，经济增长临近底线，货币政策出现放松信号，以低估值蓝筹为主的转债市场下跌风险较小。后续转债市场反弹的驱动因素，来自于无风险利率的下降、风格转换、增量资金的入市、T+0交易和股指期权制度利好的推出。从策略角度，建议投资者保留中等仓位，如果货币市场利率持续回落，再进一步加仓。（葛春晖 整理）