□本报记者 徐伟平

　3月份，沪深股市可谓是跌宕起伏，先是一波快速下跌，随后迎来触底反弹，月末时再次出现回调迹象。在此背景下，两融市场也出现大幅震荡，融资融券余额也呈现出先降后升的格局。融资客由此前的专爱“小清新”，转为“宠周期，弃新兴”。分析人士指出，新兴产业板块虽然符合经济转型和科技发展的大方向，但是在热点迁徙和估值高企的背景，短期回调整理压力较大。

　融资客宠周期弃新兴

　3月以来，沪深股市震荡加剧，主板指数起起落落，而小盘指数则直接进入弱势下跌通道。在此背景下，两融市场波动幅度明显加剧，融资融券余额先是大幅下降，月中一度降至3869.23亿元，随后在低位反弹，融资融券余额稳步攀升，在3月27日上升至3975.76亿元的3月高点，两者相差106.53亿元。

　行业方面，各行业板块的市场表现显著分化。一方面，以房地产、银行为代表的周期板块时不时出现脉冲，对市场构成支撑；另一方面以传媒、计算机为代表的新兴产业板块则大幅下挫。在此背景下，融资客的布局思路也由此前的专爱“小清新”，转为“宠周期，弃新兴”。

　1月份融资买入前三位的行业分别是计算机、电子和商业贸易，期间融资净买入额分别达到11.65亿元、11.55亿元和7.94亿元。进入2月份，新兴产业板块继续受到融资客的青睐，融资较1月出现激增，电子、计算机和医药生物的融资净买入分别达到36.15亿元、35.19亿元和32.71亿元，占据了2月融资净买入额的三甲席位。由此来看，融资客在2014年前两个月对于“小清新”爱不释手。

　不过进入3月份，融资客的布局思路发生转变，新兴产业板块遭弃，而周期板块反而受到了融资客的青睐。3月以来，房地产、化工、汽车等强周期板块的融资净买入额居前，分别达到21.62亿元、12.69亿元、9.12亿元。与之相比，电子行业的融资净买入额降至5.42亿元，计算机和传媒板块甚至出现融资大幅偿还的现象，融资净偿还额分别为1.17亿元和2.49亿元。从个股看，融资净买入额前20位的股票中，有4家来自金融行业，4家来自地产行业，汽车、建筑材料、化工、国防军工、商业贸易分别贡献了1只股票，周期性行业股票占比达到65%，其中兴业银行、金地集团和浦发银行的融资净买入额居前，分别达到4.82亿元、4.11亿元和3.50亿元。与之相对应，在融资净偿还额居前的个股中，多只新兴产业中的“明星股”悉数在列，光线传媒、同洲电子、四维图新的融资净偿还额均超过1亿元。

　两因素致融资客调仓

　此前新兴产业板块出现大幅调整时，融资客敢于逆势加仓，部分新兴产业股票一度出现越跌越买的现象。不过，本轮新兴产业股大幅下跌时，融资客反而大幅偿还此类品种，甚至一定程度上加重了新型产业股的下跌压力。分析人士指出，新兴产业板块虽然符合经济转型和科技发展的大方向，但是在热点迁徙和估值高企的背景，短期回调整理压力较大。如果四月份新股发行重启，供给端冲击可能使得此类品种调整的时间拉长。

　首先，热点出逃新兴产业股，迁徙至主板股票。热点的迁徙方向一直是市场重要的风向标，前期围绕互联网金融、智能穿戴、智能家居的热点炒作便助推新兴产业板块强势上攻，不过，近期热点开始集中于周期板块。京津冀一体化、滨海新区、深圳前海新区引领的主题投资卷土重来，昨日丝绸之路概念大涨3.81%，成为当日最强的题材概念，显然热点短期并没有回归到新兴产业中。热点迁徙对周期股的带动作用较大，短期却使新兴产业股显著承压。

　其次，新兴产业板块估值高企，资金配置开始倾向于周期股。目前，电子、计算机和传媒板块的市盈率维持在46倍左右，经过前期的大幅上涨，新兴成长股高估值泡沫开始出现释放的苗头。考虑到年报行情的发酵，部分新兴产业股一旦业绩不及预期，可能会遭遇“戴维斯双杀”，融资此类股票显然面临较大风险。与之相比，周期性品种的估值较低，为场内资金入驻提供了较高的安全边际，资金的配置方向短期开始向部分周期股倾斜。

　值得注意的是，有消息称，四月份新股发行将会重启。本轮新发行的股票中，隶属于新兴产业板块的股票数量较多，新兴产业的稀缺性逐渐下降，不排除供给端冲击将集中爆发的可能，这无疑会拉长新兴产业股调整的时间。