□银河证券 李薇

　中国银河证券基金研究中心的统计，上周上证基金指数报收3710.63点，下跌18.45点，跌幅0.49%。受传统封闭式基金分红除权复牌等多重因素影响，深证基金指数报收4870.67点，下跌140.95点，跌幅2.81%。

　七成基金下跌

　场内基金市场成交，上周华宝兴业现金添益货币ETF和银华货币ETF周累计成交金额分别突破348.05亿元和56.12亿元。受场内货币ETF成交大涨，上证基金指数周内总成交金额突破500亿元，达到505.79亿元,与一年滚动日均成交金额上升幅度达127.99%。

　受市场调整影响，场内近七成基金周价格下跌，平均价格跌幅达1.32%。其中深交所基金价格跌幅略高于上证所基金25个BP。另外，传统封闭式基金迎来了转型、分红的小高潮。ETF基金方面，超三成基金价格上涨，在各类上市基金中同类数量占最高。ETF基金整体平均周交易价格平均跌幅仅为0.81%，在各上市类型基金整体表现也较优。政策预期转暖，催化受益板块结构强势。

　从价格表现来看，创新场内基金平均价格跌幅为1.26%，LOF基金平均周价格跌幅为1.26%，低流动性下折溢价率波动区间仍然较大。

　提升预期待观察

　宏观经济预期提升或仍需等待与观察。上周汇丰PMI初值再创八个月新低，显示需求下行和库存转差。国际方面，美欧PMI数据总体均不及预期。市场流动性最宽松的时期或已过去。人民币即期汇率双向波动均有所扩大，央行延续七周回笼操作。市场利率于一季度末呈现回升。市场对托底政策出台预期也在逐步增强。两会后首次国务院常务会议再提促改革和稳增长；新型城镇化规划出台；重大投资项目稳步推进，发改委集中批复五条铁路，而房地产上市公司再融资再度开闸。而经济相对弱势而在稳就业的“托底”目标下，市场普遍认为各项稳增长举措仍将进一步出台。

　上周基金2013年年报开始披露，与四季报相比，年报中基金经理投资预期的调整更为受到市场关注，系统性投资机会仍被市场认为较小概率。对于基金投资者而言，规避风险、适度谨慎仍然是长期稳健投资的成功准则之一，在组合构建上注重配置均衡或更可取。从场内基金的综合分析结果来看，近期以来风格鲜明的结构性行情下，多样化标的ETF品种不仅在交易便利上持续领先，而且投资业绩相对优势也有所显现。

　随着政策预期转暖，传统的周期性行业板块或迎来一轮较好的投资机会。在品种的选择上汇添富中证金融地产ETF、上投摩根上证180高贝塔ETF等指数ETF等上升较为显著。对于创新类分级基金品种而言，“高杠杆”仍如双刃剑，年报业绩的不尽如人意，前期强势的中小盘成长风格标的也正面临着大浪淘沙地估值修正。

　对于一般风险偏好水平的投资者而言，不如等待右侧投资机会或更可取。而对于银华锐进等处于折算阀值附近的品种而言，在标的指数缺乏趋势性投资机会的情况下，应计收益以及短期波动都在使得折算的概率不断累计放大。而相关品种的整体估值水平也呈现波动，对于具有专业基础的投资者而言，这或意味着较好的交易-申赎套利周期，而对于一般投资者而言，我们仍然建议宜谨慎评估风险。